广发期货：金融属性主导 沪锌走势偏弱

　　欧债问题仍存、全球经济复苏无力，加之供应过剩、需求疲软，沪锌仍将维持偏弱态势。

　　宏观上尽管希腊问题得到暂时缓解，市场再次泛起对流动性放松的憧憬，但是欧债问题仍在，全球经济复苏无力的局面不改。基本面上，锌供应过剩同样短期内无法改善。因此，沪锌振荡偏弱的态势仍是目前的主调，且节奏上追随宏观消息的变化。

　　宏观多变，“锌”难定

　　欧洲方面，希腊大选结束让市场松了口气，但是并没有解决欧债的根本问题，西班牙和意大利将是接下来市场需要面对的难题。西班牙10年期国债收益率周四盘中一度突破7%，为有史以来首次。此前希腊、葡萄牙、爱尔兰都是在不堪超过7%的举债成本后被迫寻求国际援助。 因此，后期欧债问题仍将不断考验投资者的神经。

　　美国方面，随着第二轮量化宽松的即将到期，在房地产和就业情况并不理想的情况下，市场对继续推出量化宽松的预期不断增加。然而美联储内部对于经济判断存在分歧。在核心通胀高企和经济增长仍在可接受范围内的情况下，美联储短期按兵不动的概率较大。

　　中国方面，央行祭出降息大旗后，市场未现强劲反弹，金属反而进一步下探。市场认为降息只是进一步验证了经济形势的不佳。这种情况下，所谓的“四万亿”期望再起，不过监管层的目标是通过微调政策保证年内经济触底回升并继续增长。

　　全球经济缺乏亮点，孱弱的市场人气在零星利好刺激下难以聚齐，一旦出现利空消息，市场将延续下行趋势。

　　悲催供需，“锌”飘摇

　　沪锌基本面疲软，使得市场放大了其金融属性。国际铅锌研究小组最新数据显示，1—4月份全球锌精矿产量为437万吨，较去年同期增长45万吨。分地区来看，亚洲贡献最大，产量为208万吨，其中，中国占143万吨。1—4月份，全球精炼锌产量为424万吨，而去年同期为425万吨。全球范围内，1—4月份精炼锌过剩量为12.1万吨，而去年同期仅为8.9万吨。国内，前5个月精炼锌产量为193.4万吨，与去年同期持平。不过根据笔者前期对重点企业走访情况来看，过去两个月锌冶炼厂停产检修力度相对较大。锌价下滑，冶炼厂亏损严重，为减少损失，厂家不得不选择减产或检修，而且更重要的是冶炼厂对下半年锌的需求仍保持谨慎态度，认为短期内中国锌市仍将维持低迷状态，锌价上行动力不足，因此前期停、减产的冶炼厂目前大多无复产计划。

　　下游消费在“旺季不旺”后出现“淡季更淡”的趋势。今年1—5月份，我国累计销售汽车585.89万辆，同比增幅为4.4%。但与此同时，经销商的库存再度增加，终端销量没有出现大的起色。房地产行业一直受到政策的打压，施工面积和开工面积增速回落明显。终端消费的疲软导致镀锌行业开工率继续走低。由于从严的房地产政策不变，使得建筑行业对于镀锌产品的需求受到较大抑制，今年以来终端订单一直较淡，而成品库存较高，企业亏损经营。5月份部分企业开始停产，预计6月份的开工率将降至75%—80%。锌合金行业，5月份的开工率为75%，较4月份下降1个百分点，6月份将受高温天气影响进一步下降。

　　下游需求不足，上游供应稳定，使得锌库存不断增加。国际铅锌小组报告显示，包括LME库存在内，1—4月份全球锌库存量为188万吨。据笔者所知，国内现有库存足以满足全国3个月的需求，这无疑是压在锌市上的秤砣。

　　总之，宏观上短期内利好似乎较多，然而从更深层次看，欧债危机和全球经济放缓是一个长期的问题。基本面上，尽管上游冶炼厂停产检修力度加大，但是难敌下游需求的疲软。因此，沪锌中长期仍处于下降通道中，短期内将保持振荡偏弱态势。