金信期货农产品研究周报:油脂库存屡创新高,油脂寻底难言结束

湖南金信期货经纪有限公司 金信期货研究所


　　摘要

　　5月进口大豆到港528万吨,低于此前市场预期的600万吨以上水平,1-5月进口大豆累计到港2343万吨,较去年同期的1941万吨增加402万吨,相当于一个月的进口量。同时,天下粮仓根据船期表预计6月进口大豆到港量为605万吨,去年同期为430万吨,商务部预计为620万吨以上水平。因此,整体看国内6、7月进口大豆到港压力依然较重。

　　截止到6月15日当周,规模以上的油厂压榨量为119.38万吨,虽然较上周的120.1万吨略有下滑,但仍为3月份以来的次高位,在下游消费不配合的情况下,豆油港口库存再创自今年1月初以来的新高,截止到6月15日,豆油港口库存为104.04万吨,较上周同期增加4.04万吨,较上月同期增加近9.98万吨,创下今年以来的新高。

　　本周油脂冲高后大幅回落,周初偏多的USDA6月报告预期带动豆类集体反弹,油脂也跟盘触摸布林中轨,但随着利多报告的兑现及希腊大选的临近,市场避险情绪升温,豆类集体回落,加上国内豆油商业库存不断创下近半年以来的新高,在需求不旺的情况下豆油供给压力加大;马棕榈油渐步入生产旺季,下游消费能否配套上升是重点,但随着三季度中东和印度斋戒月的临近,棕榈油国际出口需求或将改善,成本对国内价格将起到间接提振作用,关注豆棕油价差缩小的拐点阶段。我们认为虽然5月进口大豆到港低于预期,但6、7月进口大豆到港压力不容忽视,在新菜油即将上市及夏季棕榈油勾兑比例增加的同时,豆油供需矛盾更加突出,短期内仍将弱势振荡寻底;国内棕榈油库存略有下滑,关注下滑的可持续性;国储菜籽的收储支撑令其相对抗跌,也将其与豆棕油价差拉至历史高位,但新菜籽水分价高,出油率大打折扣,市场观望氛围较浓。因此,整体看油脂仍将弱势寻底过程,建议振荡偏弱思路对待,鉴于外围宏观环境的不确定,设好止损是关键。