中证能化PVC2012下半年投资策略:供需矛盾难以化解,PVC下半年依然艰难

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　　上半年PVC市场回顾:上半年PVC整体呈冲高回落走势,二季度加速下行,并将期价带入历史低位。此由于国际原油的大幅下跌,以及国内电石需求的转淡,上半年PVC成本重心有所下移,成本支撑作用被削弱。供需方面随着新增产能的陆续释放,市场供给压力持续偏高,而下游需求则因房地产市场的低迷复苏迟缓,市场信心难以恢复。最终,在供需矛盾激化和担忧情绪的共同作用下,二季度PVC自高位回落,陷入弱势格局。

　　产能释放趋缓,供给压力犹存:近几年来地方政府大力投资,PVC门槛较低,扩张速度较快,产能过剩问题一直是压制PVC价格的主要因素之一。今年年初以来,氯碱企业开工率下降,PVC产能的释放也有所放缓,部分新装置的投产延期,市场陷入漫长的去库存化阶段。但由于国内庞大的产能基数无法改变,加之近期管理层对此前延期项目的开闸,预计下半年PVC市场产能过剩加剧的格局已是无可避免,供给压力将持续偏高。

　　需求缓慢提振,楼市调控难松绑:分行业来看,下半年PVC主要的需求预计仍将来自于房地产市场。由于调控政策的影响,国内房地产投资及新开发脚步自去年中期以来逐步放缓,导致下游建材市场的持续低迷。在“稳增长”的预期下,下半年货币政策趋向宽松,市场流动性有望进一步增强,从而带动房地产投资和消费。而PVC下游消费或将随着房企投资信心和开发热情的恢复而得到支撑,预期PVC年内需求高峰将于8-9月的传统旺季来临。短期来看,在房价未回归合理前,管理层的政策调控将难以彻底松绑。因此,下半年房地产市场较难实现突破性增长,需求或将缓慢提振,因此我们对于PVC的需求复苏也保持谨慎态度。

　　欧债问题持续发酵,系统性风险难消:上半年希腊问题再次成为欧洲市场的焦点,而6月希腊的重选也将欧债问题推向了高潮。随着近期选举结果的出炉,市场气氛稍有缓和,短期来看有利于商品市场的走势。但放眼下半年欧洲市场格局,风波恐难以平息,尤其是随着10月新一轮偿债高峰的临近,欧债问题恐将持续发酵。在系统性风险再度来袭的担忧下,下半年商品市场的走势仍存在较大的不确定性。