白话基金招募书之万家创业成长指数分级招募书

　　新浪仓石研究中心 李骏、杨宇

　　基金简称：

　　万家创业成长指数分级

　　(161910) 母基金

　　万家创业成长指数分级A(150106)固收

　　万家创业成长指数分级B(150107)杠杆

　　发行日期 ：

　　2012/7/2~2012/7/27

　　基金类型 ：

　　股票型-指数型(高风险)

　　业绩比较基准：

　　95%×中证创业成长指数收益率+5%×银行同业存款利率

　　采用被动式指数化投资方法，通过严格的投资纪律约束和数量化风险控制手段，在正常市场情况下，力争控制本基金的净值增长率与业绩比较基准之间的日平均跟踪偏离度不超过0.35%，年跟踪误差不超过4%，实现对中证创业成长指数的有效跟踪。

　　投资于中证创业成长指数成份股及其备选成份股的比例不低于基金资产的90%。

　　指数特点： 

　　中证创业成长指数(000958.SH)，指数基点为2009年12月31日为1000点，成分指数，包括创业板、中小板以及部分主板市场上市的具备创业和高成长特征的100只成份股，自由流通市值为权重，具备高成长性，小盘成长风格。指数相对沪深300 的弹性较大，波动率为沪深300的1.22倍。

　　从估值上看，截至2012年6月26日，中证创业成长指数的动态市盈率(TTM，市场法)为24.3倍，市净率4.11倍；较沪深300的10.48倍，市净率1.6倍要高出不少，但同时中证创业成长指数2012年1季报的主营业务收入增长率为12.96%，净利润增长率为0.49%。相比沪深300的10.67和3.73基本相当，体现了高成长公司在经济下行背景下同样有较大的业绩压力。

　　基金经理：

　　吴涛，男，硕士。曾任天同证券有限责任公司上海营业部副总经理、天同证券有限责任公司深圳营业部总经理、南方总部副总经理等职，2002年起任万家基金管理有限公司监察稽核部总监，负责公司投资风险管理、监察稽核等工作。现任量化投资部总监、万家180指数证券投资基金基金经理、万家中证红利指数证券投资基金(LOF)基金经理。

　　基金公司：

　　万家基金管理有限公司，2002年8月成立，截止2012奶奶1季度，管理规模180.3443亿元，排名全部基金公司第34位。

　　托管银行：工商银行

　　分级条款：

　　母基金通过场外、场内两种方式合并募集。场外认购的全部份额将确认为母基金份额 (万家中证创业成长)；通过场内认购的全部万家中证创业成长份额按照1：1的比例自动分离成预期收益与风险不同的两个份额类别，即稳健收益类的万家中证创业成长A和带有杠杆的万家中证创业成长B，两类基金份额资产合并运作，永续分级。

　　万家中证创业成长A：分级固定收益份额，不开放申购和赎回，上市交易。约定年收益率为“一年期定期存款利率(税后)+3.5%”，每年初调整。

　　万家中证创业成长B：分级杠杆部分，不开放申购和赎回，上市交易，初始杠杆为2。

　　两类份额数量保持1：1的比例不变，可以按1:1的比例进行配对转换。

　　折算条款：

　　定期折算：每年第一个工作日。万家中证创业成长A份额在每个年末超过1元部分，将折算为场内母基金份额。折算前后，万家中证创业成长A 份额和万家中证创业成长B 份额的份额配比保持1：1 的比例不变。

　　到点折算：

　　当万家中证创业成长 份额的基金份额净值大于或等于2.000 元时；当万家中证创业成长B 份额的份额参考净值小于或等于0.250 元时。折算后万家中证创业成长A 份额、万家中证创业成长B份额和万家中证创业成长份额的基金份额净值均调整为1元。

　　基金的折算条款与主流永续分级基金品种一致，并无明显的缺陷或者造成定价困扰的问题。

　　仓石短评：中性

　　该基金为合并募集的指数型分级基金，该类基金目前总体较为活跃。该基金为中证创业成长指数，成分股质地略强于中小板综指和创业板综指。母基金适合看好成长风格投资机会的投资者。

　　A类份额固定收益部分风险极低，收益稳定，其约定年化收益率为一年期银行定期存款利率(税后)+3.5%，目前为6.75%，可作为定期存款或理财的替代品。

　　B类杠杆部分初始杠杆倍数为2倍，处于同类品种平均水平。

　　向下、向上均有折算条款，保证了B类份额杠杆比例的范围，避免了杠杆过高或过低。

　　二级市场操作策略：

　　万家中证创业成长A：风险低，收益稳定，其约定年化收益率为一年期银行定期存款利率(税后)+3.5%，目前为6.75%，处于同类基金平均水平。

　　目前市场状况下，一年期定存+3.5%的永续分级A类，二级市场定价(净价)在0.88-0.9元，如果仅考虑同条款近似定价，我们估计万家中证创业成长A定价将处于这一区间内。

　　但如果从较长的周期考虑，因为母基金对应指数波动率较大，未来发生向下折算或先上折再下折的可能性比大盘指数分级基金要高，那么意味着A类份额在未来若干年内通过向下折算拿回本金的可能性略高，A类份额的内在价值略高于相同约定收益的大盘A类基金。

　　此外，经过利率市场化冲击后，A类分级基金整体有了一定回调，整体估值具备一定吸引力，如果万家中证创业成长A定价偏低或合理，值得稳健投资者参与。

　　万家中证创业成长B：风险高，预期收益波动较大(跟踪指数较沪深300波动率大22%)，上市后如市场估值与当前接近，则预期溢价10%-12%左右，实际融资成本在9%附近，类似于融资业务的利率。

　　此外，如果上市后成交活跃，那么对于B类有利，如果成交清淡对于A类更有利。