海通国际：周大福估值吸引 建议买入

　　股份推介

　　周大福(1929)

　　目标价：11.20元

　　入巿价：9.80元

　　止蚀价：9.20元

　　周大福2012年收入上升61.4%至566亿元，主要由同店销售增长及店铺扩张带动。净利润较去年同期上升79.2%至63亿元。2012年同店销售增速达40.3%，较2011年的33.8%同比上升6.5个百分点，其中内地和香港及澳门市场同店销售增长分别达32%及48.4%。受惠于珠宝镶嵌首饰毛利率提高、中高价产品增加以及完全对冲的黄金仓位，毛利率从2011年的28.3%升至2012年的29.1%。经营利润率亦上升1.9个百分点至14.9%。周大福去年新增269家新店，店铺总数达1,627间，同比增长20%，当中94.2%位于内地，今年周大福目标净开店240间，相当于15%的扩张速度，新开门店中有85%将位于较低线城市。市场预测2013年周大福盈利增长约两成，目前预测市盈率约为12倍。公司股价自上市以来持续下跌，目前估值吸引。今次业绩可消除市场对其增长前景、存货及现金流的担忧，后市表现可转为乐观。