白银月报:再探中期支撑,关注破位风险

国信期货有限责任公司 王方略


　　主要结论:

　　行情回顾:本月白银底部震荡,由于工业属性方面压制,走势整体略弱于黄金。本月行情中,月初美国非农就业数据大幅走弱,一度滋生QE预期;白银跟随黄金大幅反弹,一度探至29美元上方;不过随后伯南克在国会的讲话再次未提宽松,这重挫了贵金属,其后白银走势偏弱,整体维持低位震荡走势;最终,在美联储未退出新一轮QE之后,悲观经济数据再掀波澜,白银价格单日一度重挫超过5%,再次回到26.8美元的中期支撑位臵。观点方面,与黄金类似,由于延长扭转操作后进一步弱化了短期推出QE的可能,并且欧元区和经济面的冲击可能将仍将冲击市场,因此我们对于白银短期走势较为悲观,破位下行风险显著。

　　持仓跟踪:EFT持仓小幅增仓;CFTC非商业净多头大幅减仓。其中白银ETF总体持仓增加超过7百万盎司,且iShare-ETF增仓最为迅猛;CFTC持仓数据方面白银期货和期权非商业净多头持仓大幅减少,仅在上周有所企稳,净多头占比处于2008年以来的低位水平。

　　黄金白银比价上升至57.85,再次超出在100日均值上方的2倍标准差水平。金银比价本月进一步走高,但幅度不大,依然位于100日均值2倍标准差水平。由于我们判断未来基本面冲击持续,并且贵金属避险缺失,我们认为不排除比价继续扩大可能,但目前多黄金空白银的对冲交易风险同样显著,因此不推荐。

　　宏观基本面:美国政策短期难以进一步宽松,而欧债以及经济基本面的冲击使得白银价格将面临破位风险。我们本月的分析集中于政策预期和风险因素的判断。其中,我们认为在美联储延长扭转操作之后,政策将进入观望期,进一步量化宽松短期已经不可期;风险因素方面,我们认为,最大的负面冲击可能仍将来自于欧元区,目前边缘国家国债收益率的高企已经显示出了市场信心匮乏,而本次欧盟峰会出台实际有效措施的可能性也不大,这可能对于下月初的市场带来冲击;此外,经济基本面而言,全球经济都不容乐观,其中欧元区衰退已经无法避免,信贷紧缩冲击将进一步制约经济,而中国经济也可能在底部维持一段时间,美国情况尽管稍好,但近期的一些先行指标也有走弱的迹象,因此未来两月的基本面冲击也是我们担忧的因素。

　　操作建议:逢高抛空为主。