5月份PMI数据点评:制造业需求大幅下滑

东方证券股份有限公司 邵宇


　　PMI指数环比降幅略高于历史均值。5月份官方PMI指数为50.4,较4月份下降了2.9个百分点。春季开工潮过后历年5月份PMI指数均较4月有所下降,今年5月PMI指数季节性降幅略高于历史平均水平。从分项指数来看,除了产成品库存指数有所上升外,其他分项指数均明显下滑,其中购进价格指数和订单指数降幅最大。

　　制造业需求显著恶化。在上个月制造业需求恶化的基础上,本月PMI订单指数大幅下降。5月PMI新订单指数为49.8,较4月份下滑了4.7个点;积压订单指数为43.6,较上月下降了4.8个点。需求的疲软也造成制造业采购量明显下滑,5月份PMI采购量指数较上月下降了3.6个点。

　　购进价格指数大幅下降,PPI同比增速将显著下滑。受内外需求显著恶化的影响,5月PMI购进价格指数为44.8,较上月下降了10个点。PMI购进价格指数与PPI环比增速走势非常一致,购进价格指数大幅回落意味着5月PPI环比增速较上月显著下降,5月份PPI同比增速可能会下降至-1.6%左右。

　　制造业仍然处于主动去库存过程中。5月份PMI原材料库存和产成品库存指数走势出现明显分化,这主要受需求显著恶化的影响。需求大幅恶化造成企业产成品库存再次累积,5月份PMI产成品库存指数上升了2.7个点至52.2;需求恶化也改变了制造业企业的预期,采购量和原材料库存指数明显下降,5月PMI原材料库存指数下降3.4个点至45.1。此外,4月份规模以上工业企业数据显示,工业企业产成品库存仍处于快速去库存阶段。

　　PMI指数将继续下滑。近两个月PMI分项指数显示,制造业面临的需求出现明显恶化。在制造业仍然处于主动去库存情况下,需求的恶化会造成制造业的生产规模进一步收缩。此外,从历史情况来看,历年6月份PMI指数往往低于5月份,因此预计6月份PMI指数将进一步下滑。

　　风险提示:海外经济风险以及国内政策刺激力度过低的风险值得关注