新浪长安讲坛第35讲，长安讲坛总第166期。做客专家是北京大学中国经济研究中心宋国青教授。他的演讲题目是“货币数量与通货膨胀”。

　　以下为演讲实录：

货币数量与通货膨胀 媒体来源：新浪财经

　　今天非常有幸请到了宋国青教授来长安讲坛，宋教授1995年获得美国芝加哥大学的经济学博士学位，现在是北京大学中国经济研究中心的教授。宋老师主要的研究领域是短期经济波动和宏观经济预测，今天演讲的题目是“货币增长与通货膨胀”。欢迎宋教授。

　　宋国青：各位同学晚上好！非常高兴有机会和各位同学来交流。我的题目是货币增长与通货膨胀，这个题目是因为最近一段时间，大家关于这方面研究、讨论的比较多，特别是今年信贷放的很多，上半年的信贷放了7万多亿，再往早的时候，一年都没有这么多，今年全年到了9万5千亿，比去年年底想象今年信贷的时候，估计有没有5万亿，说到这样的概念，现在看来差不多全年到9万5千亿会不会引起高通胀是现在大家关心的问题。现在有这个担心，明年的信贷，大家各方面的预测，看来明年的设想还是意见比较一致，每年达到7、8万亿的贷款。政府方面，主管方面也基本上是这个意思，现在暂定是这样一个水平，当然这个实际上执行的时候也看情况，所以一定要完成这样一个计划。

　　根据这个，今年是9万亿，明年就是7、8万亿，甚至还有可能再少一点，会不会又太少了。今年9万亿没有引起高通胀，明年7、8万亿是不是通胀紧缩了。这个是大家现在关心的问题。不光是国内这块有这个问题，现在国际上中国的影响越来越大，主要是通过贸易，还有资本流动这样的项目，中国对国际，对其他国家的经济情况的影响越来越大。所以外国也非常关心中国的货币及通货膨胀这些情况。尤其像中国的近邻，像韩国这样的一些国家，他们出口里面，很大一部分是向中国的，中国的通货膨胀总需求起来，韩国的出口就增加，国内的经济情况就会有比较大的变化，特别是在通货紧缩的时候，这个影响非常的重要，尤其是在去年年底今年年初，韩国出口的一些主要的国家，美国、欧洲这些经济都不行，就是中国在年初就很快恢复，韩国的出口就增加，其他一些国家、地区，像台湾也是这样的一个情况，很快受中国需求拉动就拉起来了，中国一紧缩他们的出口马上就受到影响。

　　我们国家过去也谈到美国经济指标，美国是一个大国，对全球都有影响，美国的经济怎么样，估计中国下一步的出口怎么样，这个里面有不同的看法。一个看法是出口好了经济就会好，从这个角度讲，我们过去关心美国经济一样，其他的一些国家，尤其中国一些近邻的国家，现在就非常关心中国，对国际上大商品价格都有影响，我们变化变的比较突然，马上就引起国际上期货市场大幅度的起落，过去都是有经验的。

　　我们把这个题目的一些背景稍微说一下。说到货币数量和通货膨胀，我简单说一下情况，一些背景的知识，我的一些理解。

　　首先，通货膨胀和名义最需求有密切的关系，这点没有什么问题了，不管说总需求和货币有什么关系，没有什么关系，但是通货膨胀和名义总需求有密切的关系，这点应该是没有什么问题的，也是我们一个基本假定。货币数量和总需求有多大的关系，这一点就不一定了。我们现在说在中国，至少到目前为止这个情况下，货币数量仍然是决定也是预测总需求的一个最主要的甚至可以在一个意义上唯一主要的因素，其他的因素跟这个比起来都是相对来说不重要的，甚至可以不管的。这是我们后面要研究这两个变量的基本的原因，其他国家不是这个情况，也有好多国家不是这样的情况，特别是美国，它的数量货币，到现在为止，传统意义上的货币数量越来越显得不重要，美国过去有统计M3这样的指标，后来说这个没什么用，连统计都不统计了，货币数量就变得不重要，中国现在还是很重要的。这一点主要是企业的融资结构和居民家庭资产结构跟中国和其他国家的情况不太一样，尤其是和美国不一样。比如说企业融资到目前为止，企业融资里面银行贷款还是绝大部分，今年的银行贷款9万多亿，10万亿，还不是全部口径的贷款，还有一些不计入贷款其实也是银行的往来，不叫贷款叫理财产品这样的，差不多有10万亿，股市融资，今年量比较大一些，现在还没有全年的数据，一般情况下照前一段时间的样子，2、3千亿，这不是一个准确的数据，小的时候，有些年份就完全停了，这个量跟那个量不是一个量级上的东西。

　　美国的情况，企业融资主要的方式是发企业债，银行贷款在美国企业融资里面是相当次要的部分。这一点，我们比较中国和美国的时候要注意的问题。有的人讲现在全球流动性的问题，这个流动性里面，对中国来讲货币差不多概括了，对美国来讲，货币看起来就有一定的问题，美国的企业融资主要是企业债，按照传统意义上货币指标今年增长的很猛，企业债在去年年底到今年一季度，非常紧，货币收的非常紧，这一段时间，货币增多对中国来说，今年以来没问题，但是对美国来说情况要从不同的角度来看待。

　　从家庭的角度看，城镇家庭原来的主要财产就是银行存款了，其他的财产相对这个而言就很少。房产原来也有房子，只不过原来是单位分房，不算家庭财产，这个东西要从实际使用的角度来讲，使用权的角度来讲也可以算上去，不管算不算，这几年房产的比例涨的比较快。如果把家庭的房产不算的话，到目前为止家庭财产主要内容还是银行存款，股市现在跟它比起来，现在股市的比例已经上升的很快，但是绝对的比例还不高，跟美国比还是低的很厉害，尤其是金融资产里面，企业债，我们刚才从企业的方面来讲，从最终的家庭持有的角度讲，也是这样，家庭持有企业不一定是直接持有，也可以通过基金这样的中介结构，通过它持有基金，基金再买企业债，还是持有，把这个都算进去，我们的家庭跟美国比起来，持有的债券这样的东西少得多。按照过去货币的传统，银行的东西算货币，企业债不算货币，这个统计下来以后，中国的货币就比别的国家要重要的多，尤其跟美国比，要比它数量多，这是中国的货币为什么重要，美国的货币显得不重要。从更广义的流动性角度来讲差不多，只不过统计的口径不一样，内容不一样。这是一个方面的，我们要注意的问题的背景。

　　另外一个情况，货币数量和总需求以及经济关系，在经济学上面是按照货币需求这个题目下做的，我们说的货币需求翻过来就是货币数量与总需求和通货膨胀的关系等等这样的关系。简单的货币需求函数，货币的数量是需求量是实际经济浮动水平，用GDP来度量，还有价格水平，利率还有其他的变量，货币需求表现为这些变量的函数，影响的因素很多，今天不可能把一些都考虑到，仅仅考虑一个是名义总需求，一个是货币数量，进一步简化一下，直接就通货膨胀和货币数量，就省略掉了好多因素，其他的影响暂时作为随机变量，暂时不考虑的时候就作为随机的东西，如果进一步考虑，更深的话，每个时期这些因素的影响都是很大的，只不过从好长时间，要讲哪个变量影响最主要，当然是货币量对通货膨胀的影响最重要，有些地方需要的话会提到一点关于其他变量的影响。

　　我用一个同比度量变化，里面问题很多，尤其我们做计量分析和研究的时候，非常谨慎，一般不用这样的指标，怕会有问题在里面。我们这儿用，是简化，尤其是画图的时候，看起来比较清楚，用环比增长率会看不清楚。这是一些问题，当然我们在用它用到什么程度，那些东西会受到这个影响的时候，实际上做的一些考虑，对我们这儿说到的一些东西，这个问题的影响不大，但是可能稍微偏一点，说到其他的地方就会有很大的影响，需要注意这个问题。