好买基金：私募1期领涨现象出现

　　好买基金研究中心 朱世杰 

　　随着阳光私募行业的不断发展，部分私募基金公司在产品数量、基金经理队伍不断扩大的过程中，旗下不同产品也难免出现一定的业绩差异，而“1期”产品往往被认为是私募公司倾力打造的旗舰产品，那么是不是“私募1期”拥有普遍的领涨现象呢？

　　为了研究私募公司旗下不同产品业绩的差异情况，好买基金研究中心统计了有5只以上产品成立满1年的私募基金公司。在这22家私募基金公司中，有15家公司首只产品近一年收益超过公司平均收益，有6家公司首只产品近一年收益低于公司平均，唯有星石1家公司这两项数据基本持平。

近一年私募公司旗下产品业绩
公司名称	基金经理数	首只产品名称	产品数量		近12月绝对收益率(%)
			总数	满1年	首只产品	公司平均	收益差
新价值	5	新价值1	29	19	2.44	-14.50	16.94
尚雅	2	尚雅1期	25	12	20.01	3.24	16.78
金中和	2	金中和西鼎	10	8	25.08	9.52	15.56
泽熙	1	泽熙瑞金1号	5	5	54.18	42.00	12.18
凯石	3	岁腾一号	5	5	23.16	12.73	10.44
朱雀	7	朱雀1期	30	20	19.98	12.26	7.72
中睿合银	1	鑫兰瑞	12	8	30.86	23.96	6.89
汇利	1	汇利优选	13	7	5.49	0.71	4.77
和聚	1	和聚1期	6	5	17.93	14.82	3.11
远策	1	远策1期	10	7	7.04	4.25	2.80
民森	1	民森A号	12	9	24.50	21.86	2.64
淡水泉	2	淡水泉成长	26	20	31.77	29.41	2.37
瀚信	2	瀚信成长1期	16	9	3.10	1.35	1.75
源乐晟	1	乐晟股票精选	11	6	11.17	10.08	1.10
智德	1	智德持续增长	9	6	1.47	0.42	1.06
星石	1	星石1	22	20	3.57	3.57	0.00
同威	1	同威1期	8	8	-2.19	-1.90	-0.29
从容	3	从容优势1	20	13	-6.45	-0.92	-5.52
武当	1	武当1	20	18	1.44	7.24	-5.80
证大	3	证大一期	5	5	-1.59	5.80	-7.40
睿信	2	睿信1	6	5	-2.74	7.28	-10.02
云南信托	3	中国龙1	21	21	-9.98	0.18	-10.16

　　数据来源：好买基金研究中心。数据截至2011年8月17日

　　近2/3“私募1期”领涨

　　在上述22家私募公司中，有近2/3的公司的确存在“私募1期”领涨现象。首只产品近一年收益与公司平均收益差距最大的公司为新价值，两者差距达到16.94个百分点。尚雅、金中和、泽熙、凯石也差距也在10%以上。而首只产品与公司平均收益差距较小的如瀚信、源乐晟、智德、星石、同威等，其差距均在2个百分点以内。

　　由同一家公司管理，不同产品出现几个百分点的差距实属正常，但如果其差距过大，则必有其中原因。

　　首要原因就是产品风格差异。以从容为例，从容旗下基金可以分为优势系列、稳健系列、成长系列和医疗系列，均以明确的风格命名，单从其基金名称就可以大致了解基金的风格。在近一年震荡微跌的市场中，从容稳健系列稳步上升取得正收益，医疗系列随着医药股走出独立向上行情，而成长系列由于比较激进的风格出现损失，优势系列则介于稳健和成长风格之间，略有损失。这样的风格差异最终导致了属于优势系列的从容优势1期近一年落后于从容平均约5.5个百分点。

　　第二个原因就是基金经理差异。以首只产品与公司平均收益差距最大的新价值为例。新价值目前拥有5位基金经理，不同产品并不采取完全复制策略，基金经理在服从公司大的决策方向和仓位要求之余，拥有一定的自由配置空间，这一部分配置的不同就带来了略微的业绩差异，而日积月累后，业绩的差异可能慢慢抵消或者逐步拉大。新价值的首只产品新价值1期在2009年度夺得私募亚军，仅次于罗伟广的新价值2期，2010年4月起由现任基金经理陈延泰接管。在近一年的市场中，新价值整体偏重中小盘，仓位较重，总体上损失较多；而新价值1期则仓位较轻，加之陈延泰仅管理这一只产品，总体规模较小，能够在灵活地切换到一些别的板块，如新能源、化工、地产等，最终也收获了较好的结果，近一年大幅领先新价值平均收益。拥有3位基金经理的凯石、云南信托和7位基金经理的朱雀也同样由于基金经理差异的原因，导致产品业绩分化。

　　第三个原因是基金净值公布日期差异。多数私募旗下产品每月净值公布日为同一天，但也有一些私募并非如此，净值公布日相差几周甚至几天便有可能造成账面上的收益差异。例如睿信和武当旗下的首只产品睿信1号、武当1期，其本月净值公布日期均为8月10日，正好在近期美债风波引起大跌的低位；而这两家公司其他产品的净值公布日期大多在8月1日以及之前，净值未包含大跌的影响。因此，睿信1号、武当1期因为净值公布日期前后差异的原因，仅在单月就落后了公司兄弟产品约4个百分点，继而影响到近一年的统计结果。

　　买不到“私募1期”，怎么办？

　　投资者在决策时，往往关注私募旗下成立最早的基金，通过“XX1期”的长期业绩来考察该私募公司的投资能力。但是，对于一些已经具有一定规模和知名度的私募基金公司，由于产品名额满、基金封闭等原因，投资者很难买到“XX1期”或者成立较早的老产品；而投资者实际购买的新产品则可能会和原来参照基金出现一些偏差。优秀公司的首只产品就几乎都已经封闭申购或者追加申购。

　　因此，对于苦于买不到“私募1期”的投资者我们有如下建议。

　　首先，投资者应考察基金公司各产品以往业绩的差异，对于差异较小、明确采取复制策略的私募，投资者购买新产品并无大碍。其次，对于有不同策略基金的私募公司，投资者要根据自身风格选择基金，而不是根据某段时间某种策略基金涨势较好来作为选择标准。

　　再次，对于设有多基金经理的私募公司来说，可以关注其他可能成为后起之秀基金经理的产品，由于其管理规模小、操作灵活，有时业绩甚至反超以往老产品，例如凯石旗下许友胜管理的国投凯益、睿信旗下王丹枫和李振宁管理的睿信成长1期以及新价值旗下的多只产品。除此之外，还可以关注一些正处于发展初期的中小私募，这些私募公司的首只产品不仅买得到，而且处于高成长期，其中能保持良好业绩的今后很可能发展成为知名私募公司，当然这种投资风格蕴含一定风险，适合激进的投资者。

　　最后，对于不同产品业绩差异过大，却没有明确原因的私募公司，投资者在选择其新产品时则需要多加谨慎。