太平洋资产默罕默德：美国政策重点会转移

　　默罕默德·埃尔里安 太平洋资产管理公司联系投资总监

　　美联储主席伯南克主席上周在堪萨斯市Jackson Hole作的讲话，无疑将引发至少几天的热议，如果不是几个星期和几个月的热议的话。包括奥巴马在9月5日的讲话，以及将在9月20日前后举行的现在是一个为期两天的(而不是原来的一天)联邦公开市场委员会会议的记录都将涉及上述议题，这就是现在最热的话题之一。

　　和12个月前不同的是，伯南克这次的讲话并没有接着在“政策的帽子里变出一只兔子”来，这次讲话没有给出明确的出台政策的信号。相反，这可能说明伯南克已开始承认美国经济面临的结构性问题。所以，这次演讲中，他区分了货币政策的周期性和结构性的作用，并指出，美联储面对经济和货币的结构问题性问题是，他的政策可能起不到太多的作用。

　　美联储依然对于采取进一步的货币政策措施“敞开大门”，但同时伯南克花费了不少时间表示，他们更倾向于维持货币政策领域处于一个适当的程度范围较长时间。正如在我们过去在主流财经报纸上讨论的那样。

　　他提醒，美联储单枪匹马来解决的经济中的结构性问题，是不可能的。这对他们是一个完不成的沉重的政策负担，他认为，美国未来需要在一系列政策领域进行改革，包括住房、公共财政和税收体系，劳动力市场，金融业，教育，竞争力等方面。

　　伯南克还指出，“从长远来看，支持经济强劲增长的经济政策是中央银行能力范围之外的事情。”他指的不只是政策的内容，也包括实施政策的过程和质量方面，都可能超过美联储的能力范围。包括“美国能否通过一个更好的过程来完成财政决定”等都将影响美国的长期增长。

　　伯南克的言论理所当然地扭转了一部分市场的关注点。投资者也应该更多地把政策关注点从美联储转向其他决策机构，比如华盛顿，包括哪些把政策的不确定性带到市场的监管机构。在这个问题上，投资者可能更多地会把注意力转移到奥巴马总统今年9月5日的讲话，市场希望奥巴马能提出一个符合美联储主席提出的兼顾恢复经济增长和创造就业机会的适当雄心勃勃的举措，而美国国会休假回来后，可以按照这个制定一个建设性的合作方式。

　　美国经济迫切需要财政政策来打破他的负循环。刚过去的4个礼拜对美国来说是严峻的四个星期。负面的经济新闻，政治斗争导致的政策瘫痪，和长期的AAA主权信用评级令人震惊的下降，导致了资本市场和经济变得更糟，美国人的401K养老计划因为股市动荡而遭受了16%的损失。

　　消除这一切经济、政治和市场波动对美国来说非常必要——波动和不确定性构成市场的刺激性“噪音”，而不是有见地的“信号”。尤其是当经济数据一直波动，政治家总是以同一种姿态进行争执的时候，市场往往上演一路下滑。

　　这不仅仅是一个美国现象，欧洲的情况更糟糕。而且，如果同时在大西洋两岸的决策者没有一起迅速行动的话，他们有可能将用完那些政策工具，包括曾经有效的断路器。在这种情况下，事情会变得差了很多，

　　那么，如何让经济从负反馈回到正常呢？我从经济和债务的基本面开始。最新的经济数据显示，分析师们再次纷纷大幅下调今年的增长和就业预测。越来越多的分析认为美国经济将降到一个接近“失速的速度”(1-2%的年增长率)。这可能提示美国进入衰退的概率增加了。

　　增长速度的放缓可能导致三重影响。首先，美国的经济增长下降将导致全球的就业目标的下降。其次，当世界其他地区也在放缓的时候，这个影响将叠加。第三，全球经济目前迫切需要高增长来缓解过去过度负债的压力，否则很多经济体可能进入高度破坏性的债务危机。

　　通常情况下，华盛顿将响应有力地措施以帮助经济重回正轨。此外，鉴于今天的全球经济增长放缓的同步性，这个大胆的国家的政策反应会辅以有效的国际政策协调。这需要大智慧。