明星私募论道：守住2400点很关键

　　每经记者 朱秀伟

　　559亿元、2528点——本周五，上证指数继续缩量下跌，人气低迷，市场到底何去何从继续纠结着A股的投资者。

　　9月2日，在《每日经济新闻》与华泰联合证券举办的“2011中国经济年中巡回论坛深圳站”上，两位明星阳光私募嘉宾，翼虎投资总经理余定恒、景良投资董事长廖黎辉就大家关心的话题展开了讨论。

　　余定恒认为长期乐观，中期则需要继续观察，比如通胀、资金流向等；而廖黎辉认为，2400点是关键点位。

　　2400点非常关键

　　CPI水平是今年影响市场最关键的变量，目前市场普遍认为8月通胀见顶，但也有不同的观点。

　　“现在中国经济陷入两难，一方面是通货膨胀越来越高，另一方面整体经济增速和结构性矛盾非常突出，所以宏观调控难度越来越大。正是在这样的情况下，A股一两年过去了还在2500点左右。”

　　那么通胀何时能真正见顶？廖黎辉有比较独特的分析角度，他认为关键是人民币升值。“在人民币没有升值到顶、外汇储备还在不断增加的情况下，货币投放是下不来的。货币投放下不来通胀下不来，通胀下不来宏观调控不会发生松动”。

　　那么人民币升值何时能结束？廖黎辉认为，“人民币升值不是中国政府想升值，而是美国逼着升值，这不是中国政府单方面可以解决的问题。需要看中美之间的博弈”。

　　对于目前的走势，廖黎辉认为2400点非常关键。

　　“我个人认为，2400点左右非常关键。如果破2400点，二级市场的信心将遭受很大的打击，因为这一点位是三年以来的低点附近。如果GDP保持8%～9%的年增幅，2400点还可以站得住。我担心的是，如果套利基金和热钱持续涌入，将导致通胀越来越厉害，这对中国制造业的打击也会越来越大，宏观紧缩也会加大力度。”

　　下有支撑 上有压力

　　余定恒则从长、中、短期三个时间段，对未来的A股走势进行了分析。余定恒认为，A股长期前景乐观。

　　“以年为单位，A股会是未来三至五年所有资产中最有前景的标的。从GDP和资本总市值的关系来讲，目前A股总市值在25万亿元左右，GDP是44万亿。如果按照”十二五“规划每年7%的增长率，到2015年GDP是55万亿。如果届时货币政策回归中性，证券化率回归100%的常态，市值未来有翻一番的空间。”

　　他还认为，未来GDP增速会回落，这对资本市场是好事。“实体经济增速下降，对资金需求不像以前那么大，会有大量资金转移到资本市场。同时，产业集中度提高，从中节约出来的很多社会资金也会转向资本市场。”

　　尽管长期看好市场，但余定恒也认为，“道路是曲折的”，中期有许多因素没有明朗，如通胀和政策的组合、资金流向、地方投融资平台风险会不会暴露等。“我们看到，目前PE处于历史最低水平，但PB并不是。2005年1000点时，A股整体PB是1.63倍，目前在2.3倍左右。短期会不会有杀PB的过程值得关注”。

　　对目前A股的供求关系，余定恒也有独特的观点。

　　“股市本身还是供求关系，目前供求关系发生了很大的变化。我们一直在为过去三年的全流通在买单——2007年年底，A股的流通市值是7万亿，公募基金包括券商大概持有其中3万多亿，机构投资人可以控盘。但现在公募基金是2万亿，连整体市值10%都不到，整个供求关系在逆转”。

　　同时他还认为，A股的投资者结构在发生明显变化。“从今年新增资金来源看，更多的来自于私募基金、保险基金、券商集合理财。今年私募基金的发展速度很快，2009年，整个阳光私募基金规模才500亿，今年下半年将达到1500亿。过去券商把钱给私募，现在自己管了，券商集合理财的规模也在慢慢扩大，今年以来这种趋势明显。保险也是一样，资产规模越来越大。”

　　因此他认为，所有资金都是追求绝对收益，涨多了要卖，使得估值中枢下移。基于上述理由，余定恒判断，短期A股是“下有支撑、上有压力”的格局。