市场大跌难现反弹 私募减仓避险

　　好买基金 私募GPS(2011年9月版)

　　本月A股市场再度受到重创，场内场外市场均没有出现明显的上行动力。市场资金面趋紧的状况则越来越明显；国内的通胀虽然依旧稳定在高位，但已经出现了一定的松动迹象，有望开始缓步下行；美联储并未如期推出QE3，仅利用“扭转操作”来刺激经济，令投资者大失所望；欧债危机不断加剧，希腊的硬违约可能性一路走高，开始危及欧元区的存亡。

　　在众多不利因素的压制下，9月沪深300指数收于2581.35点，单月大跌了9.32%。由于股市不断的跌穿低位，公募和私募基金始料不及，未能作出有效调整，也纷纷下跌。其中公募基金的跌幅甚至超过了指数，达到9.71%，而私募基金由于仓位较为灵活，能在下行的市场中及时撤离，所以仅下跌了4.09个百分点 (仅取2011年9月15日~9月30日公布净值的661只私募)。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2011-10-08

　　为了深度探询私募基金投资业绩的来源，及时跟踪行业动向，帮助投资者对未来市场走势做出更好的预判，好买基金研究中心对中国主流私募基金公司进行了问卷调查，内容涉及公司的基本情况、市场观点、配置情况等。

　　从私募基金的仓位情况来看，9月份的平均持仓比例为49.83%，较8月份的61.86%有了大幅的下降，反映出私募基金通过削减仓位来规避市场下跌风险的趋势。其中，高仓位的基金数量大幅减少，仅占24%，而低仓位基金的数量则大幅提升了12个百分点。此外，由于市场在底部区域仍未获得明确的反转动力，私募基金仓位的分歧度出现了进一步提高。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2011-10-08

　　在私募基金的产品和持股数方面，2011年9月，平均每家私募基金公司管理产品7.00只，平均管理总规模7.24亿。每家私募所拥有的产品均数较前一月有了小幅增加，但是资产规模则继续缩水。同时，9月份私募基金的持股集中度在8月份的基础上又有所上升，有高达76%的公司选择了持有10支以内的股票，可以看出，由于市场上各种系统性风险比较显著，缺乏整体性机会，导致非系统性风险反而较小，私募基金则希望通过精选个股的策略来获取超额收益。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2011-10-08

　　根据调查所得的数据，好买基金还统计了阳光私募重仓配置的行业，可以看出食品饮料、电子元器件、纺织服装、信息设备、和医药生物为私募重仓的几个行业，占比分别为9.28%、7.92%、7.20%、6.28%、5.72%。可以看出，虽然8月的CPI指数增长放缓，但由于通胀仍处于高位，“抗通胀”依旧是各家私募行业配置的重点；此外，私募基金对于前期跌幅较大的行业也保持了密切的关注。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2011-10-08

　　从公司的人员构成上看，接受好买基金调查的私募基金公司平均人员总数为18.7人，单家私募基金人员总数从5位到50位不等。私募基金公司平均投研人员总数为9.2人，单家私募基金投研人员总数从3位到20位不等。从每亿元资产对应的投研人数看，均值为3.6人，较8月份有了小幅提高，但是不同私募基金公司数值的差异还是非常明显，最低为0.5人/亿元，最高达17人/亿元。此外，9月份仅有7.69%的私募公司进行了人员扩充。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2011-10-08

　　除了一些基本情况之外，我们还询问了私募基金对宏观经济以及当下市场的一些热点问题的看法。首先在宏观经济走势的问题上，越来越多的私募基金看空短期的经济走势，占比超过了半数，达到了58.62%。而在中长期，私募基金对于中国经济快速增长信心虽然出现了一些动摇，持增强观点的比例与8月份相比均出现了小幅下降，但总体上还是维持了乐观的态度，中期观点中认为经济将趋强的比例为17.24%，在长期观点中，这一比例则上升至37.93%。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2011-10-08

　　8月份的CPI数据有了一定回落，高通胀问题初现转机，好买基金就未来3个月的物价走向询问了各家私募基金的看法。结果显示，虽然认为未来一段时间内物价增速会降低的观点仍然占了51.72%，超过半数，但需要注意到，认为短期内物价水平的会维持或者降低的比例与前一月相比均有所上升，分别达到了41.38%和6.90%，可见还是有相当多的私募机构认为未来的通胀局面不会很乐观。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2011-10-08

　　国内经济政策的变化趋势也将对经济发展和股市涨跌起到非常重要的影响，与8月份相比，由于紧缩政策对于经济的限制作用越来越明显，私募基金对于政策放松的预期也越来越强烈，有44.83%的私募基金相信在未来半年内政策就将趋于宽松。但由于物价水平降低的趋势不明显，认为会维持目前政策的比例也达到了51.72%，不过认为还会继续收紧的观点则进一步下降到3.45%。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2011-10-08

　　关于A股市场的估值水平和资金面，认为估值合适的私募基金占比上升为37.93%，而认为股市估值水平偏低和偏高的私募基金占比分别下降至55.17%和6.90%。各家私募在未来资金供给问题上的分歧出现了一些缓和，认为资金供给水平合适的观点成为主流意见。调查数据显示，认为资金量将增加、维持和减少的比例分别为34.48%、48.28%和17.24%。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2011-10-08

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2011-10-08

　　在经历了惨痛的9月份之后，大多数私募对于未来经济各方面的判断都趋于谨慎，但同时考虑到大盘在低位面临的“跌无可跌”的状况，私募基金对于未来大盘走势的判断以中性为主，占比达到55.17%。另外，有34.48%的私募看空后市，认为大盘还有下跌空间，而认为股指将出现反弹的私募只占10.34%。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2011-10-08

　　对于当前市场上的一些热点话题，好买基金继续给予关注，如央行后续的紧缩力度是否会进一步加大、大宗商品未来的走势、以及欧债危机的发展。

　　由于近期股市低迷，私募基金认为未来市场获得政策支持的可能性增强，认为后市政策会放松的私募机构占比达到51.72%，但是也有相当比例的私募对于未来的政策走向不是很确定，占比约为44.83%，认为会继续加紧的观点仅占到3.45%。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2011-10-08

　　大宗商品在9月份经历了大幅下跌，影响了各家私募基金对大宗商品价格走势的产品的看法，绝大部分私募机构都不看好大宗商品未来的走势。其中41.38%的私募明确表示看空，44.83%的私募表示目前还难以确定，只有13.79%的私募看好未来的大宗商品市场。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2011-10-08

　　而在欧债危机前景的问题上，大多数私募机构也都表示了担忧。有37.93%的私募担心欧债危机会进一步恶化，有41.38%的私募认为目前欧债危机的前景尚不明朗，还有20.69%的私募认为欧债危机未来可能会有所缓解，出现转机。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2011-10-08

　　从9月的市场行情来看，国内国际市场的情绪都比较悲观，IMF也调低了世界各国经济增速的预期，大盘一路下滑，直至月末已跌至2400点以下。虽然通胀出现了一定的缓和迹象，但是短期内宏观政策面依然不会有明显改善，资金面偏紧的局面仍会继续，私募基金会在低仓位保持谨慎观望；而且由于目前整体市场估值水平已经见底，进一步下行空间有限，加上一部分维稳的需求，因而私募认为后期可能还是会有一些阶段性的机会。总体而言，对于后市私募观点更多趋于中性偏谨慎，下月投资的主题依然是市场热点和超跌反弹的板块。