交银施罗德：通缩风险或造成熊牛换位

　　日前，统计局公布了10月份的宏观经济数据，CPI同比增长5.5%，PPI同比增长5%。交银施罗德经过测算认为，如果11月份非食品价格不出现意外大幅上涨的话，那么11月份CPI季节调整后的环比数据可能为负数，未来可能出现通缩的趋势。

　　事实上，从10月份的货币信贷数据中已经可以欣喜地发现央行的信贷政策已经开始做出了微调，10月份贷款余额季节调整后环比折年率已经上升到了18.4%。

　　对此，交银施罗德认为，“这是央行年初开始紧缩信贷以来我们第一次开始看到了扩张的信贷政策，虽然这仅仅还只是一个不足以扭转经济下滑局面的小小的扩张政策。但是，从这个小小的政策上的调整我们已经清楚地看到了政策当局的政策方向，可以预见随着经济的进一步下滑预期，我们也可能会看到力度更大的扩张政策出台，直到经济下滑的局面得到扭转”。

　　“也就是说，短期内宏观经济可能还会继续下滑，但预计下滑速度最快的阶段即将过去，因为作为宏观经济平滑器的货币政策即将发挥作用；短期内企业盈利还可能会继续下滑，但是资本市场给予企业的估值预计将会提升，因为接下来每一次可能的政策扩张都会改善市场对于未来经济的预期”。

　　交银施罗德表示，只要央行能够继续保持过去几年的调控水平，相信并期待货币政策会在经济下滑时做出正确而及时的反应，那么估值的提升相对能够对冲掉企业盈利的下滑，市场继续大幅下跌的可能性就相对不大。

　　信息时报记者 叶静