赵龙：市场底部需要等待盈利风险释放

　　新浪财经讯 本期新浪基金经理秀栏目邀请到招商优势企业灵活配置基金拟任基金经理赵龙，就未来宏观经济与A股市场的投资机会交流看法，以下为对话实录。

　　新浪财经：您怎么样看现在的A股市场？

　　赵龙：A股市场进入筑底阶段，结构分化是未来的主要特点。整体PB估值较低，但行业分化严重。PE方面，据朝阳永续一致盈利预期测算，沪深300动态PE为12倍。滚动估值来看，全部A股估值水平约为16倍(历史最低13倍)，全部A股剔除金融21倍，结构分化也很明显。另外从宏观经济政策来看，目前已经由从紧向中性方向转变，政策底部已现，而市场底部需要等待盈利风险释放。

　　新浪财经：明年股市会否逆转？

　　赵龙：预计2012年的A股市场，股市有望逐步企稳回升，但未来主要是结构性行情。目前市场已经进入筑底阶段，流动性紧张情况有所缓解，股票市场估值水平将不再下降，但是因为经济下滑企业盈利增速下降，短期对股价仍有一定压力。由于宏观政策趋稳和业绩风险释放，2012年一季度股市有望见底，下半年则需警惕通胀反复或者增长重新趋弱风险，具体如何表现取决于政策宽松的力度。

　　新浪财经：总体来讲，2012年股市债市都会出现投资机会，理财产品种类繁多，混合基金为什么值得投资？

　　赵龙：由于混合基金股债仓位灵活转换的优势，可以把握两者的投资机会。

　　首先看股市，从目前点位来看，A股市场估值水平已经到了一个相对底部区域。同时经济下滑导致政策基调出现微调，在“政策底”与“估值底”的双重作用下，市场信心有望得到进一步恢复，对未来市场的期望也在提高。

　　其次看债市，管理层定调的微调也正在加快向放松过渡，存款准备金率已出现一次下调，预计债市新一波行情将有望提前启动。明年债市呈现震荡向上趋势的可能性较大。

　　新浪财经：近期，央行首提货币政策“预调微调”您怎么看？

　　赵龙：短期内，市场已对货币政策放松寄予太多的预期。10月份信贷数据包含了国开行定向向铁道部的贷款，扣掉此项则实际信贷量环比无明显增长，11月信贷增速也没有明显增快的迹象。但是，最近由于经济增速下滑呈加速趋势，央行一次性下调准备金率0.5个百分点，政策力度超预期，我们认为货币政策已经由微调进入到预调阶段。随着经济增速进一步下滑，估计货币政策将回归中性。

　　新浪财经：未来是否会动用价格型工具，采取加息手段抑制通胀？

　　赵龙：随着中国经济的回落已经农产品供应的改善，中国通胀增速短期已经见顶，货币紧缩短期已无必要，在这种情况下，政府不大可能采取价格共计抑制通胀。目前的货币政策可能更多转向预调，防止经济过快下滑。

　　基金经理简介

　　赵龙，南开大学应用数学专业硕士。曾任职于国泰君安研究所及投资银行部，从事行业研究及投行业务项目经理；后加入华安证券资产管理部及深圳市九夷投资有限责任公司，从事证券投资工作。2004年3月加入宝盈基金，曾任宏观经济及策略研究员、助理基金经理及基金经理(宝盈策略增长基金)，2009年加入平安证券资产管理部任执行总经理，主管股票投资业务。2011年加入招商基金管理有限公司，曾任专户资产部投资经理，现拟任招商优势企业灵活配置基金的基金经理。