2012基金投资路线图猜想

　　《投资者报》记者 邓妍(微博)、岳永明

　　严冬中，试图找寻亮点。

　　最近基金行业的新气象之一是海富通、汇添富等9家基金公司获得RQFII(人民币合格境外机构投资者)业务资格，这将使得基金海外业务获得实质性进一步拓展的空间。

　　RQFII即直接在香港筹集人民币资金投资境内证券市场。根据12月16日发布的《基金管理公司、证券公司人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》，RQFII产品投资于股票及股票类基金的资金不超过募集规模的20%，投资于固定收益证券的资金不少于募集规模的80%。据海富通向本报透露，他们已计划上报公司首只在香港募集的人民币资金进行境内证券投资的公募基金产品。

　　新气象之二在于又一项产品创新——国内首只“期间”基金产品富国新天锋定期开放债券基金已从证监会创新产品通道中获批“走出”。“期间”基金的概念在国内尚是首创，这是一类定期开放申购与赎回的基金产品。此类产品通常设置一定的封闭期，期间封闭运作。结束封闭期后，则由基金公司自行设定一定的开放时间，通常为一周至一个月间，供投资人申购、赎回。其后继续按约定期限，封闭运作。

　　本周《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾分别有2011年业绩排名位居第一阵营的国投稳健基金经理朱红裕，以及易方达固定收益首席投资官马骏、信诚沪深300指数分级吴雅楠、上投摩根健康品质生活董红波、长城久兆陈硕、工银保本何秀红、交银施罗德高级研究员李德亮。

　　必须设定合理的收益预期

　　《投资者报》：市场近期弱势依旧，但我们似乎还是看到了可以点燃未来投资热情的星星之火。截至12月29日，朱红裕管理的国投稳健排在偏股型混合基金的第四位，你怎么构想2012年的投资路线图？

　　朱红裕：2011年市场罕见股债双杀行情，实在不好赚钱。从长期看，海外和国内在未来几年都会有较强的变革预期，企业的盈利状况和政策的逐步微调是决定市场走势最核心的要素。在此种情况下，2012年要设定合理的收益预期、制定动态的投资策略并提防潜在的不确定风险。

　　市场庞大的流通市值将令2005至2007年那样的牛市难以重现，融资和解禁也制约了二级市场的整体收益空间，投资者因此必须建立合理的收益预期；同时要制定动态的投资策略，不要忽视债券的投资机会。

　　李德亮：市场普遍预期2012年的一、二季度可能才能看到经济和企业盈利的底部，而在这之前，市场仍将一直处于企业盈利下滑和估值改善两股力量此消彼长的博弈之中，是否还存在跌幅空间也是目前市场争论的焦点。

　　货币政策方面，最佳的政策路径选择可能就是降低存款准备金率；财政政策是政策出力点最多的领域，也是刺激短期经济的最有效方式，预期更多的将是一些结构性政策；投资领域可能将是2012年政策的最主要出力点，也是被历史证明的刺激短期经济的最有效方式。

　　估值修复能否否极泰来

　　《投资者报》：最近参加的年末投策会上，几乎每个场合都在着重强调估值的力量，2012年估值修复是否有望否极泰来？

　　董红波：经过2011年以来的持续调整，目前A股的估值已经处于历史低点，整体市盈率降至13倍附近，低于2008年10月28日在1664点时的14.7倍，以及2005年创下998点时的14.88倍，可以说A股估值已经处在“打折”幅度最大的区间内。

　　但在2011年整体经济环境不太乐观的背景下，食品饮料、商业零售、医药生物、品牌服装等消费类行业公司主营业务收入和利润均有较大幅度的增长，“双节”期间，只要你一进到商场，就会感受到国人对健康生活和品质生活的需求有多么旺盛。这在一定程度上其实给投资者注入了不小的信心。

　　吴雅楠：从总体看，A股市场整体估值处于历史低位，尤其是受累银根紧缩、房地产调控等政策影响，蓝筹股估值下降明显。更细分地去看，当前沪深300指数约10倍市盈率，动态市盈率更跌破9倍，已经较大程度低于2008年的最低点。目前沪深300指数市净率也仅1.8倍。这也意味着，目前沪深300指数处于明显的估值洼地。从历史经验来看，市场估值处在低位时往往是指数基金较佳的介入时机。

　　陈硕：2011年以来在全市场整体下行的过程中，中小板股票的下跌幅度相对更大一些，进而使得此类股票的绝对估值由去年年末的高位一路下行，释放出了很多风险。2010年末，中小板市场的整体估值水平处于47倍的高位；截至2011年10月31日，中小板股票的整体估值水平已经下降到了平均约30倍左右，风险降低了很多，价值提高了很多。从收益率指标方面看，过去六年中小板指数的累计涨幅超过5倍，2012年我们相对看好中小板市场的投资价值。

　　不确定形势下的投资策略

　　《投资者报》：2011年基金市场全年几乎是货币基金“一枝独秀”的行情，2012年货币基金还能不能维持较高收益率？

　　马骏：上半年货币基金应能在目前基础上保持相对稳定的收益率。理由也很简单：上半年资金面仍趋向适度从紧，这将会带动资金利率维持在较高水平，而银行存款、回购等资金类产品是货币基金当前投资的重要资产。

　　但在投资货币基金过程中，不能寄望货币基金长时间稳定在5%的收益水平，投资者应保持合理的风险收益预期。若2012年市场结构发生变化、货币基金收益率下降时，投资者也可把货币基金转换成其他基金。配置货币基金的主要目的不应是博取高收益，它主要还是一种流动性管理工具。

　　《投资者报》：除了货币基金，保本基金2011年也相对让投资者安心。我们注意到，国内首只保本基金南方避险增值2009年1月开始的避险周期将于2012年1月9日到期，届时，该基金将进入下一个避险周期开始前的开放申购阶段。

　　据我们了解，新增的申购份额及2012年1月9日到期且转入下一避险周期的份额的避险周期同样为三年。Wind数据显示，截至2011年12月27日，南方避险成立以来累计净值增长率达256.94%，年化收益率16.13%。保本基金在2012年的投资环境会否有变化？

　　何秀红：中央经济工作会议定调2012年仍是调整之年。预计一季度会出现企业利润率增速的低点；而通胀拐点已经来临，2012年不会有太大压力。因此，在经济增长放缓的大背景下，工作重心将从“防通胀”转移到“保增长”，我们的判断与马骏一样，货币政策不会出现像2009年那样的全面宽松。工银保本将主要以AAA高等级债券品种为主进行配置，兼顾信用债、可转债的超额收益机会。■