债市人气看涨 红黑债基上榜

　　本报记者 路晓丹 北京报道

　　 2011年“跌跌不休”的阴影未散，2012年开局市场又充满了暴跌和暴涨的不确定性。在经济增速减缓成为业内普遍共识后，随着股市魅力的下降，债市的投资机会开始受到更多关注，而公募对于发展债基的热情也空前高涨。

　　 近日，多位基金公司高管私下对记者表示，2012年将改变以往偏重股基的发展策略，将重心向固定收益产品转移；更有多家公司为此不惜重金招兵买马，以期打造王牌固定收益团队。基金公司看好之外，海通证券、好买基金、山西证券等多家研究机构也纷纷在新年之际发布研报表示：由于债市往往先于股市复苏，因此2012年初期，更加看好债基的市场表现。

　　 然而，虽然债市年初延续牛市成为一种普遍预期，但是在2011年系统性风险释放的前提下，基金公司固定收益部门的投资实力差距也日益明显。据Wind数据，2011年业绩最好的债基广发增强债券全年净值6.21%，业绩最差的债基金元比联丰利则全年下挫11.57%，首尾相差多达17.78%。因此，我们在春节之前特别策划了“债基红黑榜”这一选题，希望给投资者提供更多的参考。

　　黑榜

　　NO.1

　　金元比联丰利换手频繁

　　 根据Wind数据，2011年内，二级债基金元比联丰利年内净值负增长11.57%，在141只样本基金中位列倒数第一。寻根问源，金元比联丰利悲剧的最大原因在于基金经理李飞难以遏制对股票投资的热爱。Wind数据显示，2011年前三季度，金元比联丰利的股票市值占基金资产净值比例一直徘徊在16%上下，接近20%配置上限。不仅如此，季报显示，李飞在股票投资上换手频繁，一季报的前十大重仓股到中报披露时仅有华孚纺织一只尚在，而中报披露的前十大重仓股到三季报披露时也仅有东富龙一只相同。频繁换股不一定带来业绩提升。Wind数据显示，2011年内，金元比联丰利前一季度重仓股往往成为下一个季度的暴跌股，如三季度重仓的ST皇台四季度跌幅超过40%，二季度第一大重仓股冀东水泥三季度暴跌36%等等。由此可见，李飞对股票的“审美”着实不能恭维。

　　NO.2

　　博时稳定价值A 股票仓位过高

　　 博时稳定价值A在去年债基排名中位列倒数第二，2011年内净值下跌10.48%，其悲剧的根源主要有三：一是因为股票仓位过高，三个季度配置比例均超过18%，这在A股泥沙俱下的情况下必然难逃亏损的厄运。二是因为该基金对可转债的配置比例较高；二季报显示，二季度末博时稳定价值A的可转债配置比例占基金净值比例高达25.85%，而同期中信标普可转债指数下跌幅度高达14.93%。三季报披露信息显示，博时稳定价值A三季度内逢低增持可转债占净值比达48.08%；不幸的是，该基金三季度大幅增持的海运转债在四季度居然逆市下跌，跌幅达9.19%。三是“打新”的运气不佳。Wind数据显示，博时稳定价值A年内参与了5只新股网下发行，只有大连电瓷一只个股在锁定终止日体现为浮盈，博威合金、吉鑫科技、华鼎锦纶、江河幕墙四只个股均告浮亏。

　　NO.3

　　华商稳健双利A “错爱”城投债

　　 华商稳健双利A在2011年年初开始就判断宏观经济增速回落，从而持续降低权益类资产的配置比例，这一策略无疑是明智的；可惜，华商稳健双利A也是从年初开始就坚持超配信用债。而从季报来看，对城投债的配置比例较高，使得该基金最终在三季度爆发的城投债风波中被“黑天鹅”重伤。从大类配置看， 2010年末，该基金在企业债的配置比例为42%，2011年一季度末上升到68%，年中急剧增加到96.69%，而三季度保持了95%以上的仓位。而从具体券种看，中报披露的持有比例高达6.55%的11临汾债三季度下跌4.5%；而年初就开始重仓的10红投02在三季度下跌幅度逾24.42%。此外，华商稳健双利A一、二季度在可转债的配置比例超过25%，这对三季度基金净值下降也造成了影响。

　　红榜

　　NO.1

　　广发增强债券 擅长审时度势

　　 广发增强债券2011年内净值收益6.21%，以绝对优势摘得债基第一。基金经理谢军摘得桂冠与其投资的前瞻性可圈可点密不可分。一季报显示，年初谢军判断新股估值太高，明确谨慎对待新股申购，因此较好地躲过了随后发生的IPO破发潮。中报显示，5月后，谢军看空了企业债，并降低基金的杠杆比例，至季末在企业债方向的配置比例由57.9%急速降低到3.24%，在可转债方向的配置比例更是直接减少到零配置。这使得广发增强债券在随后三季度的债市风暴中，奇迹般地躲过了暴跌，铺平了冠军之路。而在三季度末，谢军逢低回补了20%的可转债仓位，并将杠杆比例迅速扩大到了1.39%，成功捕捉了四季度的反弹行情。

　　NO.2

　　招商安泰A 精准减持操作

　　 2011年的债基榜眼招商安泰A是一只中长期纯债型基金，契约规定的股票零配置，使得该基金先天适应去年的市场环境。而招商安泰A去年能够赢得榜眼之位的关键在于，张婷在三季度的债市风暴前，对城投债进行了精准的减持。一季报显示，招商安泰A有71.69%的仓位配置于企业债，10淮开控债、10泰州债、10临沂城投债三只券种在资产组合中合计占基金净值比接近21%。而中报时，招商安泰A已经开始明显减持城投债，加配中长期金融债；三季报显示，招商安泰A中报重仓券种里属于城投债的仅剩11盘锦债一只，而金融债配置比例从0上升到21.81%。三季度里，该基金开始大幅增持国债和金融债，而对企业债的配比已经仅剩17.79%，适时迎合了国债、金融债四季度的大幅上涨。

　　NO.3

　　鹏华丰收 券种选择稳健

　　 探花鹏华丰收属于投资风格比较稳定的基金，其2011年的优良表现一方面来自于券种选择稳健，另一方面也和股票投资取得较好收益有关。季报显示，基金经理阳先伟年初就在结构配置上确定了中期偏短的策略；而在类属配置上则不断扩大杠杆和增加债券投资比例。值得注意的是，和大多数去年依靠超配国债、金融债，回避企业债、可转债而取得优良业绩的债基不同，鹏华丰收2011年一直在增加企业债的配比。不过令人意外的是，该基金在超配企业债的同时并没有重仓年初炙手可热的城投债。数据显示，2011年初，鹏华丰收企业债占基金净值比仅30%，至三季度末增加至67.93%；而在重仓券种中的08进出09、08葛洲债、09富力债、02国债（13）、唐钢转债、中行转债等品种，阳先伟从一季度一直持有到三季度，配置风格相对稳定。