唱多容易做多难 基金期待龙抬头

　　每经记者 魏玉卿 发自北京

　　2011年，由于净值亏损扩大，公募基金整体底气不足。

　　且不说持有股票下跌带来的损失，打新破发、定增被套——这两样之前几乎稳拿稳赚的生意也不好做了。对于新的一年，基金打算收敛浮躁之气，多看看大盘蓝筹股的机会。因此，到了兔年年末，我们几乎可以下结论说，这个兔年，公募基金确实收了个“兔尾”。

　　但公募也并非全盘皆输。在2011年前三季度经历了腥风血雨的债券基金，在四季度则迎来了“龙抬头”，据说债券还将继续牛下去；被新股反复破发坑了以后，公募叫板投行，拒绝打新之势蔓延，可以说开出了一个给力的“龙头”。

　　俗话说，兔子尾巴长不了。虽然现在基金还处于唱多不做多的谨慎阶段，但也对来年的经济转型、市场改革和流动性转变充满期待，希望龙年的变化能为将来开出个好头。

　　2011年，上市公司估值中枢下降，频触历史底部，也成为机构投资者对外表示看多的很大理由之一。但2011年的几次反弹后探底也确实给他们带来了不小的心理阴影。一些在反弹中加仓的基金，很快便在震荡中败下阵来，以至于到年末，底气似乎越发不足。

　　到了兔年要结束的时候，无论是操作还是业绩，均反映出了基金看多不做多的特点。作为市场中具有一定分量的机构投资者，基金在兔年彻底收出了一个“兔尾”。

　　业绩难令持有人满意

　　根据海通证券(微博)统计，2011年主动股票型开放式基金净值平均下跌24.99%，指数型基金净值平均下跌22.53%。混合型基金中，偏股混合型基金净值平均下跌23.50%，平衡混合型基金净值平均下跌20.62%。偏债混合基金平均下跌6.59%，保本基金平均下跌0.71%。

　　由于今年以来债券市场也出现了“黑天鹅”，债券型基金中纯债型基金下跌了2.51%，偏债型基金下跌了3.98%。货币型基金成为今年以来唯一获取正收益的基金类型，货币型基金中A类份额平均上涨3.48%，B类份额平均上涨3.73%。

　　另外，QDII基金2011年平均净值增长率为-21.63%，表现略好于投资A股的开放式股票型基金。

　　总的来看，去年公募基金的成绩显然难令基金持有人满意。特别是在2011年年底，一些基金净值呈现出了加速下跌之势。

　　在去年12月，除处在建仓期的次新基金外，所有开放式偏股型基金没有一只净值上涨。其中一些基金在当月净值跌幅就超过了10%以上，如大成旗下偏股型基金因重庆啤酒事件，当月领跌所有公募基金，其中有两只基金跌幅超过16%。金鹰行业优势、中海能源策略、泰信优质生活、华商领先企业等跌幅也均超过了13%。

　　公募期待“龙抬头”

　　自2011年四季度以来，特别是在12月份，对A股表达乐观的基金经理越来越多了，认为基于市场估值已大幅探底，中长期配置机会显现。深圳某大型基金公司认为，市场已进入底部区域，随着政策的逐渐转向，A股有望通过反复震荡，逐步完成筑底过程。

　　深圳某基金公司基金经理也向《每日经济新闻》记者表示：“总体来看，目前通胀已经见顶，政策底也已出现，盈利底可能出现在明年二季度，而市场底会出现在盈利底之前。因为历史数据显示，市场底往往要领先盈利底一个季度或者更早时间出现。从这一角度看，目前市场处于底部区间之内。”

　　沪上某基金公司基金经理也认为，就估值水平而言，当前市场总体估值不高，只是存在部分结构性泡沫，中小市值股票仍有适当的调整空间。很多优秀的上市公司会用业绩增长实现估值稳定和提升。不过，市场博弈性在加剧，可能还会经历一轮财务资本和产业资本的冲击。

　　进入2012年，新年第一交易周A股延续跌势，甚至猛烈下跌，有私募人士就表示，市场“物极必反的反弹肯定是会随之而来”，而且可能是一次 “比较让市场振奋人心的脉冲行情”，随后市场的确走出一波像样的反弹。

　　做多尚未成共识

　　虽然一些基金在近期表达了相对乐观的观点，但从连日来机构席位的动向来看，逢反弹抛售仍是“主旋律”。基金的“唱多”共识似乎还未体现在操作上。

　　2011年12月中下旬，上交所、深交所公布的交易公开信息中，华西股份、中国宝安、信立泰、同洲电子等个股纷纷遭到机构席位大手笔卖出。

　　次新基金的零仓位上市也反映出对市场的谨慎。长盛同瑞中证200指数分级基金在本周一发布的上市公告书中显示，该基金自2011年12月6日成立以来，截至2012年1月5日未持有股票和债券，返售金融资产5.82亿元占到基金资产总值比例为70.02%。

　　ETF基金申赎情况也反映了基金的谨慎。上周，华安上证180ETF为资金净流入最大的ETF，净申购金额为2.60亿元，净申购份额为5.19亿份。此外，易方达深证100为资金净流出最大的ETF，资金净流出约0.82亿元，净赎回份额为1.47亿份。总体来看，虽然ETF市场继续出现资金净流入，但资金流入规模有所减少，表示投资者虽然期待新年行情，但对市场趋势依然保持谨慎。

　　不过，近期国务院总理提振股市的讲话被市场看做 “最高级别救市信号”的出现，令A股在本周出现阶段性快速反弹行情。沪指在本周一、二连续上涨，总计上涨百点。

　　基金本周仓位上升

　　从基金仓位操作来看，市场的强劲反弹也带动了基金的脚步，本周基金主动增持与被动仓位上升使得基金仓位增加显著；但也有部分基金仍对反弹抱着不参与的冷静态度。

　　据德圣基金研究中心1月12日仓位测算数据显示，可比主动股票基金加权平均仓位为82.86%，相比年前上升1.92个百分点；偏股混合型基金加权平均仓位为77.3%，相比年前上升2.51个百分点；配置混合型基金加权平均仓位69.65%，相比年前上升2.95个百分点。测算期间沪深300指数上涨5.36%，被动增仓效应较为明显；但扣除被动仓位变化后，三类偏股方向基金仍体现出较为显著的主动增持。

　　其中平均仓位最轻的大型基金仓位上升最为显著。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位78.02%，相比年前大幅上升3.71个百分点。中型基金加权平均仓位81.33%，与年前相比回升1.79个百分点。小型基金加权平均仓位79.14%，相比年前上升1.96个百分点。

　　本周重仓基金(仓位>85%)占比33.51%，相比前周增加3.7%；仓位较重的基金 (仓位75%~85%)占比29.1%，占比上升1.76；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为17.81%，占比大幅下降4.41%；仓位较轻或轻仓基金占比19.58%，相比前周占比减少约1%。

　　反弹中基金操作分化

　　从具体基金来看，本周基金操作总体上延续了年前最后一周的增仓势头，主动增持基金占多数；但大幅反弹中基金操作也体现出分化，减仓基金相比前周也显著增加。扣除被动仓位变化后，148只基金主动增仓幅度超过2%，其中54只基金主动增仓超过5%。增仓基金占比相比前周有所下降，增仓力度却显著增强。

　　在减持基金方面，107只基金主动减持幅度超过2%，其中40只基金主动减持超过5%。减持基金数量和减持幅度相比前周均显著放大。

　　而从基金的角度来看，虽然参与反弹较为积极，但其持续性也值得怀疑。目前基金显著分化为轻仓与重仓两个阵营，重仓基金增持较为显著，但进一步增仓空间有限；而在反弹中，选择主动减持的基金数量也大增，显示基金并未形成对后市的一致看好。因此，反弹中基金的主动增仓是否是波段性操作还有待观察。

　　从具体基金公司来看，本周多数基金选择了主动增仓。大型基金公司中，南方、易方达等旗下偏股基金增仓较为积极；华夏、广发保持重仓；而嘉实旗下基金则是保持中等仓位，博时旗下部分轻仓基金增持明显。摩根华鑫、兴业全球等公司保持一贯的谨慎，对反弹基本未参与。而信达、金鹰等中小公司，旗下大部分偏股基金则在反弹中大幅减仓。

　　业内人士对 《每日经济新闻》记者表示：“基金在反弹中加仓，也较好地分享了底部反弹的红利。但从基本面、政策面、资金面三重角度来看，远期利好尚不足以支撑股市逆转，快速反弹的持续性仍有待观察。”

　　基金看市

　　基金：阶段行情或还未结束

　　对于后市，兴业全球投资总监王晓明认为，目前部分个股，特别是市值较大个股已经跌到安全区域，市场曙光已现，2012年以后更多的应该是机会。

　　王晓明认为，目前市场点位至少已到了相对比较低的区域，市场结构性泡沫也许还有挤压余地，但综合指数已经变化不大，说明部分个股，并且是市值比较大的个股已经跌到安全区域。除了流动性外，基本面也是不可忽视的一面，国内的综合成本优势在未来的边际作用肯定不如前十年，但还是有释放余地，比如高端人才供应、综合产业配套等，服务业将是转型的大方向。

　　国投瑞银基金(微博)(微博(http://weibo.com))认为，受上周末金融工作会议温总理提振股市信心言论刺激，市场大幅反弹，主要原因是严重超跌后政策利好信号释放。未来一段时间当前大小盘风格转换的趋势有望延续，一方面极低的静态估值和较为靓丽的年报业绩为周期股的反弹行情提供了支撑，银行、汽车、煤炭这些板块都符合这一标准；另一方面，小盘股相对蓝筹估值溢价仍然较高，业绩不确定性较大，新股发行节奏依然较快，限售股在今年也步入解禁高峰。一季度继续看好蓝筹风格市场行情，极低的估值和相对充裕的流动性是反弹行情的基本支撑，可以在维持债券类资产配置的基础上参与银行、汽车、煤炭等周期股的阶段行情。