东吴基金任壮：前瞻布局 风格鲜明

　　对于任壮而言，2012年的开局无疑是灿烂的。

　　银河证券基金研究中心数据显示，截至2月17日，任壮执掌的东吴行业轮动基金今年以来净值已增长了12.51%，位居标准股票型基金榜首，远远高于标准股票型基金同期2.01%的平均水平，成为今年A股此轮反弹不折不扣的“急先锋”。

　　不过，在任壮眼里，这只是刚刚起步，对于2012年的收益，他有着更高的憧憬。他认为，在经历了2011年的过度下跌后，2012年A股将呈现震荡筑底回升的走势，而估值底、市场底和政策底的三重叠加有望催生一波中级反弹行情。任壮向中国证券报记者强调，他将继续保持“独立研究、长线持股、集中配置”的鲜明投资风格，本着“在长跑中为客户赚钱”的宗旨，坚持以把握中长期投资趋势作为首要目标，不注重基金的短期业绩排名，也不偏好短期波段操作。因此，虽然东吴行业轮动的重仓股已有较大涨幅，但基于他对行业的判断，目前仍会坚定持有该类个股，直至达到自己的预期。

　　□本报记者 李良

　　任壮，生于1972年12月，管理学博士，五年证券从业经历。1994年7月至2004年2月，任农业银行黑龙江分行业务科长；2004年3月至2007年9月，任兴业证券上海总部研发中心高级研究员；2007年9月至今，任东吴基金管理有限公司基金经理助理，部门助理。2009年1月开始担任东吴行业轮动基金基金经理。

　　看好资源品种 着力“掘金”龙年 

　　中国证券报：我们注意到，截至去年四季度末，东吴行业轮动基金无论是行业集中度还是持股集中度都比较高，尤其是煤炭等成为你持仓最重的行业，请问，这样配置的逻辑是什么？

　　任壮：东吴行业轮动始终保持“仓位稳定，配置集中”的风格。截至2011年四季度末，东吴行业轮动的权益投资占基金资产比重达93.15%，而在行业配置上，主要是对采掘业、房地产、电子、金属、非金属、信息技术等行业进行重配，特别是采掘业集中了51.14%的占比，其中以煤炭为主。

　　东吴行业轮动坚持的是“能源＋资源＋金融”的投资方向，关注煤炭、有色、金融等“资源型品种”，尤其是煤炭板块。尽管业内传统观点仍将煤炭视为周期行业，但在我看来，随着行业整合重组的深入，投资拉动经济模式的推进，煤炭行业的周期性特征正日渐淡化，而资源股属性则日渐增强，加上近年来煤炭需求稳步提升，煤价稳定上涨，资产外延式扩张，在全球流动性过剩、经济逐渐复苏的双重推动下，煤炭股估值存在较大提升空间。

　　中国证券报：在1月份以来的反弹中，煤炭涨幅较大，你认为这些板块未来是否仍有上涨空间？

　　任壮：近期市场横盘整理，煤炭股也多数反复小幅震荡。这一方面是因为前期涨幅较大，需要震荡巩固，另一方面则是由于近期美元指数的反弹，导致煤炭走势出现反复。但我依然非常看好煤炭等资源性产业的价值。

　　正是大手笔重配煤炭、稀土永磁等股票，使得东吴行业轮动在今年A股“发令枪”打响后一马当先，基金业绩大幅领先。

　　根据东吴行业轮动2011年四季报，至去年末，东吴行业轮动前十大重仓股中，前6名均为煤炭股，占总持股市值的39.85%。而今年以来截至2月17日，这6只煤炭股强势反弹，排名首位的阳泉煤业涨幅已达到26.22%，位居次席的盘江股份涨幅也达到22.37%。煤炭股的飙涨，令东吴行业轮动净值快速拉升，并牢牢守住标准股票型基金业绩冠军的位置。

　　尽管重仓股涨幅已颇为惊人，但任壮并没有改变自己的投资思路。他向中证券报记者表示，自己当前的投资仍继续坚持如下主线：一、流动性驱动下的“资源型品种”，包括“能源+资源+金融”的煤炭、地产、金融等；二、拉动内需受益行业，其中包括平面传媒、移动互联网传媒等；三、未来存在业绩拐点的行业，如稀土永磁等。

　　任壮同时指出，投资者需要关注的是，煤炭的估值优势十分明显，目前煤炭行业2011年动态市盈率在14倍左右，低于行业历史均值的20倍。他强调，尽管今年受经济预期影响，许多行业产品价格下行，但是煤炭企业的产品销售价格依然有保障，不仅重点合同煤价格不受市场波动影响，2012年将允许合同煤价上涨5%，理论上对相关公司业绩提升较大，加上不少煤炭公司的资产注入预期比较大，这会从业绩增长、外延扩张两方面提高煤炭股的估值。总体来说，在目前经济环境下，煤炭上市公司的盈利能力确定，业绩有保障。

　　坚持“拐点投资” 不受市场左右 

　　中国证券报：你曾多次表示，超预期因素是影响A股走势的关键因素，2012年你认为会出现哪些超预期现象？

　　任壮：我在研究市场趋势与行业投资机会时，喜欢独立研究和思考，不受市场左右。在寻找行业机会时，坚持“拐点投资”思路，期间坚守理念，保持良好心态，不受市场声音的干扰。判断2012年市场走势，我认为，决定市场趋势的不是目前的一致预期，而是未来可能出现的“超预期因素”。而2012年A股市场在三个方面存在超预期的可能：第一、未来政策力度可能超预期。如果经济下滑超预期，政策调控放松超预期的概率会高；第二、针对资本市场的政策可能会超预期，如近期呼声较高的市场改革措施等；第三、流动性宽松力度与资金流动方向可能会超预期。随着经济的下滑，中国降低存款准备金率等货币政策将出台，这会显著提高市场流动性。更重要的是，全球各国都进入流动性释放阶段。此外，随着其他投资渠道如房地产、民间借贷、信托等泡沫的破灭，逐利资金流入A股市场的概率也在增加，这也将使得A股市场的流动性大大增强。

　　梳理了种种潜在“超预期”的因素后，任壮对今年诞生一波中级反弹行情充满期盼。

　　“我们看到，去年6月和10月的两波反弹起点2610点和2307点，都没有形成真正的底部，所以，今年这一波反弹能否突破压力成为一轮中级行情，是大家非常关注的问题。我的观点是，今年宏观经济面依旧困难重重，但是在经济转型的驱动下，正逐渐接近底部。而年初，温总理‘要提振股市信心’的罕见喊话，以及证监会的一系列股市改革新举措等，则逐渐形成了估值底、市场底和政策底的重合。不仅如此，未来养老基金、住房公积金以及其他资金有可能入市，都将对市场形成利好政策预期。最重要的是，一旦A股市场形成赚钱效应，将逐步吸引房地产、民间借贷等各类资金回流，这将构成一轮中级行情的最大推动力。”任壮说。

　　不过，任壮也同时提醒投资者，由于通货膨胀、宏观经济等影响A股的重要因素今年仍然存在较多的不确定性，因此，今年A股市场的“震荡”特征依然会比较明显，这也就意味着，短线操作依然存在着较大风险，投资决策还是需要把握中长期趋势后方可明确。 

　　坚持个人理念 为持有人赚钱 

　　中国证券报：东吴行业轮动今年以来持续领跑，但我们关注到你并没有锁定收益的打算，请问为什么？

　　任壮：在我个人理念中，我把“在长跑中为客户赚钱”放在首位。基金行业目前面临巨大挑战，基金经理个人想法与工作价值取向往往不匹配。一般来说，公募基金追求相对收益与短期排名，而其客户、个人及机构都追求绝对收益，所以公募基金基金经理与客户最终诉求并不匹配。我觉得，只有为客户赚钱，实现客户中长期收益的最大化，才能最终得到客户认可与品牌定位，并能最终在激烈的行业竞争中胜出。因此，我不会为了排名需要而改变既定的投资策略，以持有人收益最大化为原则下，若不顾及自己对后市依旧看好的判断而提前锁定投资收益的行为，不符合我一贯的投资理念和风格，所以我会持有自己看好的股票直至达到心理价位。

　　中国证券报：在业内，你以风格鲜明而著称，但也有人认为，这种风格鲜明就是高仓位和行业集中，你怎么看待这种说法？

　　任壮：这是一种误解。在这里，我要强调的是，我的风格鲜明不是指一直保持高仓位，或集中持有煤炭、有色。我的风格鲜明体现在，“看好后市保持高仓位，看好的行业或股票集中持有”，比如曾经看好消费股时也持有较多。当自己对市场判断明确后，就不会随意调整仓位和持股，因此，投资者对我执掌基金的预期十分明确，不用担心短期意外波动。但这并不意味着策略一成不变。一旦市场大趋势转变，我的仓位以及持股结构自然会跟随变动。只不过，需要指出的是，我的变动是一个中长期的变动，不是短期的随意变动。

　　任壮将自己的投资风格概括为十二个字：仓位稳定、持股集中、风格鲜明。这十二个字也同时贯穿在他的投资理念之中。

　　任壮认为，作为一个专业的基金投资者，最根本的是要为投资者赚钱而不是追求业绩排名。但为投资者赚钱主要体现在“市场趋势的判断即投资仓位的控制”和“价值发现即行业和个股的配置选择”上。若一个基金经理在仓位上只是市场平均仓位，而行业和个股则是标配，这和指数型基金的被动投资没什么区别，无法体现基金经理的专业价值。这不是他追求的风格。

　　“许多专业投资者以及一直持有本基金的持有人会发现，我所管理的东吴行业轮动基金仓位稳定，而且持股行业集中度很高。这种投资管理风格，让东吴行业轮动的业绩表现弹性较大。但这只是表面印象，从中长期看，通过仓位控制和集中持股策略，使本基金跑赢大盘约15个百分点。这是我始终秉持的风格，因为这样才能充分体现基金经理的个人理念与投资功力，也让投资者预期明确。”任壮说，“我在长期持股过程中，自己承受的心理压力较大，但坚守理念肯定要付出一定的代价，想要打造一只真正能为投资者赚钱的基金产品不容易。在投资风格上，以扎实的投资研究为基础，并对自己的投资研究结果持坚定信心，不受市场波动影响，让东吴轮动成为一只风格鲜明的基金产品。”