华安基金：石油投资新路径

　　资产配置中有三条行之有效的法则。第一，要买稀缺的、不可再生的资源；第二，缺什么，就补什么；第三，将来需要什么，现在就买什么。

　　如果把这三条法则作为谜面，最好的谜底之一就是：石油。

　　油价上涨声声急，很多投资者可能会问：是否可以像买黄金一样，直接买石油？答案很简单，可以这样做，但费力不说，回报还不如权益投资。

　　首先，石油不像黄金，它的持有成本很高，要考虑到体积、温度、安全性等多方面考虑。据高盛统计，每桶原油的储存成本大约在每年3.6美元左右。按照现在约100美元一桶的价格，等于说每年的光管理费就高达3.6%。

　　其次，可以通过石油期货来投资石油，但石油期货每次滚仓时都会造成一定的损失。举例来说，投资者如果持有100份到期日为今年5月底的原油合约。为了继续投资，投资者需要以5月底约107美元的合约价格卖掉5月底到期的合约，以6月的合约价买入6底月到期的合约。假设6月底到期的石油价格是110美元，投资者卖出100份5月底合约所得到的资金只能买回97.27份合约。这就是在石油价格长期看涨的情况下，由于期货价格升水，投资石油期货在滚仓时会给投资者带来的价格损失。

　　历史证明，投资石油企业股票是投资石油主题的最佳途径。投资石油企业股票，投资者不仅获得了它背后蕴藏的石油资源的所有权，更重要的，是在石油产业经营中产生的剩余价值。

　　首先，当油价上涨的时候，石油公司股票价格也会因此得到提升。2009年以来，石油公司股票和石油价格的平均相关性在0.9以上。

　　其次，石油开采的过程是复杂的，有许多科技的因素。譬如说，美国发明了在油页岩中提取石油的技术，大大降低了成本，开拓了新的油源，这也能大大提升石油企业的估值，而这就与石油价格没有关系了。

　　最后，当石油价格下跌的时候，石油股票的跌幅也比石油价格小。其原因在于石油价格下跌会刺激石油消费，所谓“薄利多销”，而且开采石油的成本也会同步下调，因此石油企业的利润下降幅度会相对小一些。从以上三个方面来分析，投资石油企业股票，特别是资源性强、产业链完整、定价能力高的石油蓝筹股，才是投资石油这个主题的最好载体。

　　事实也可以证明，过去三年来，由石油蓝筹股组成的标普全球石油指数累计回报35.7%，而同期布兰特油价仅上涨37.3%，标普全球石油指数长期投资收益非常贴近油价。所以说，投资石油股票远胜于投资石油实物。

　　授人鱼不如授人以渔。同样，对普通投资者来说，要想从投资石油中获得长期、稳定的回报，最佳的途径是投资石油企业股票，而不是囤积石油商品或者投资石油期货。目前，包括华安基金在内，推出包括跟踪标普石油指数的石油基金，为国内投资者提供了一条投资石油主题更便捷更有效的途径。

　　(作者系华安基金指数投资部高级金融分析师)