抄底股市黑天鹅 基金逆向投资逻辑

　　21世纪网 “如果因为产品涉汞就不买伊利的股票，那么A股什么股票都不要买。”

　　在北京某基金公司一位不愿透露姓名的基金经理眼中，伊利股份只是A股市场一个普通投资标的，而遭遇“黑天鹅”事件反而为他带来更好的投资机会。

　　2012年6月19日，伊利股份上涨1.59%，“伊利奶粉汞含量异常”事件中狙击伊利股份的机构又要赢了，而这次胜利比之前抄底遭遇黑天鹅要来得更早。

　　一家大型保险资产管理公司基金投资部负责人告诉21世纪网，很多基金经理在业绩排名压力下，只能做出最有利自己的选择，所以在面对这类突发事件时，道德评判不会成为是否购买股票首要考虑的因素。

　　“很简单的道理，瘦肉精事件双汇股价暴跌后，你没买双汇发展但是别的基金经理买了并且获得很好收益，你就落后了。”

　　这是一场劣币驱逐良币的游戏，该保险资产管理人士表示。

　　劣币驱逐良币的游戏？

　　2012年6月14日国家质检总局通报称，通过婴幼儿配方乳粉汞含量专项应急监测，发现伊利集团婴幼儿配方乳粉汞含量异常。

　　6月15日，伊利股份不出意外地封在跌停板上。然而当天交易数据可以看出，买入伊利股份金额前五名席位中有三个来自机构，买入总额为4812万元。显然，伊利产品“涉汞事件”发生后，仍有机构在借机吸筹。

　　类似的情节还发生在之前遭遇三聚氰胺、瘦肉精等事件的食品企业身上，虽然当时伊利股份、双汇发展等在事件爆发后，几乎成为社会公敌，但公司股价在被打入泥潭后又迅速上涨回来，而机构投资者在其中扮演着重要角色。

　　“从历史上看，遭遇黑天鹅股票后成功抄底，都能取得很好的收益，这就是此次不排斥购买伊利股份的原因。”上述北京地区基金经理表示。

　　由于三聚氰胺事件，本来就处于熊市情况下的伊利股份股价从2008年8月开始的两个月事件里下跌近60%，并在2008年10月28日创下6.45元的低点，而之后一路攀升至46.10元，股价涨幅超过6倍。

　　2011年3月15日，央视曝光了双汇瘦肉精事件，双汇发展股价当天跌停，随后股价从87.17元跌至55.60元，之后股价在2011年12月1日涨到81.80元，涨幅达47%。

　　而双汇发展瘦肉精事件后，公司股票交易数据更能反映机构如何把握黑天鹅带来的投资机会。

　　2011年3月15日，双汇发展跌停当天，虽然有机构开始逃离，但是更多的机构在进场。当天买入前五名的席位全部来自机构，买入金额高达2.49亿元。4月19日，双汇发展停牌一个多月后重新开始交易，股价继续遭遇三个跌停，但与此同时仍有机构陆续进场。

　　事后证明，这些机构大多取得很好的投资收益，这意味着瘦肉精事件后没有染指双汇发展的基金经理最多可能会错过47%的投资收益。

　　2012年3月9日，汇添富成立了国内首只逆向投资股票基金，成立至今汇添富逆向投资基金取得1.1%的正收益，而同期上证综指下跌5.3%。管理该基金的基金经理顾耀强告诉21世纪网，类似瘦肉精等事件冲击给相关公司带来的投资机会，是重点关注的五类逆向投资机会之一。

　　而管理着国内第二只逆向投资基金泰达宏利逆向股票的基金经理焦云也表示，对伊利股份事件保持密切关注，目的是为了挖掘被低估的股票。

　　在他们眼中，双汇发展、伊利股份等只是A股市场一个普通的投资标的，在合理价位买入是对基金持有人负责的表现。

　　上述大型保险资产管理人士对此并不赞同，他表示一次次黑天鹅事件后相关上市公司股价都能在很短的时间里涨回来，对于食品行业来说“作恶”公司未受惩罚是劣币驱逐良币，而对资产管理行业来说追捧黑天鹅公司能取得很好收益，也是同样的游戏。

　　当然对于试图逆向投资的机构而言，黑天鹅毕竟很少出现，而另外一种机会却时常发生——蓝筹股非理性下跌后的反弹。

　　蓝筹非理性暴跌后的机会

　　2012年6月20日，东阿阿胶收于39.90元，下跌4.13%，当天成交金额放大至7.2亿元。

　　两个月前，类似场景也曾发生。2012年4月18日，东阿阿胶以41.51元，盘中一度跌至37.30元，几近跌停。

　　文章开头所述北京地区基金经理表示，像东阿阿胶这类型白马股，基本面未发生变化，而且是一直关注的股票，只要单个交易日莫名跳水，大多情况下都会是一个很好介入时机。

　　数据显示，2012年东阿阿胶成交量迅速放大，当天成交金额高达11.17亿元，而前一个交易日公司股票仅成交8291万元，股价暴跌让成交金额翻了十几倍。最终收盘价被拉升至39.57元，跌幅为4.30%。

　　泰达宏利逆向股票基金经理焦云告诉21世纪网，市场对上市公司突发事件反应过度，股价偏离了其内在价值，是基金经理进行定性投资的重要决策依据之一。

　　稍加留意便不难发现，A股市场类似的投资机会还有很多，泸州老窖、马应龙等公司股价都在单日大幅跳水后的短时间内补涨。

　　2012年5月24日，泸州老窖盘中跌幅一度高达将近8%，然后在成交量放大的情况下股价小幅拉升，收盘收于40.62元，下跌6.58%。之后的交易日，泸州老窖股价已经开始回调，至6月20日，股价收于41.60元，优于同期大盘表现。(21世纪网 朱昌斌)