花旗集团中国区投资研究与分析部主管、大中华区首席经济学家沈明高

　　晶报记者 余彦君/文

　　昨日，花旗集团中国区投资研究与分析部主管、大中华区首席经济学家沈明高对2011中国经济与市场进行了展望。他表示，今年中国经济正式进入“后刺激计划”时代，预计今年CPI将升至4.6%，且未来几年将持续保持4%以上。为应对通胀央行今年年内将加息100个基点，1年期存款利率将升至3.75%，由于宏观经济政策不确定，今年股市将呈震荡向上的趋势。

　　为应对通胀央行今年年内将加息100个基点，1年期存款利率将升至3.75%，由于宏观经济政策不确定，今年股市将呈震荡向上的趋势。

　　通胀：今年CPI预计升至4.6%

　　沈明高称，2011年高通胀(月度CPI在6%-8%以上)仍然是一个很大的风险，但高通胀需要通过几个渠道才能成为现实，目前看来，这样的高通胀风险尚在可控范围。

　　短期风险而言，食品价格与大宗商品价格上涨是推动CPI上升主要因素。食品价格中，由于其季节性特点，蔬菜价格上升从来不是高通胀主因；目前，母猪存栏相对稳定，上一个价格上涨周期的主力猪肉价格主导通胀的可能性很小；高额粮食储备至少在短期内稳定价格。今年大宗商品价格有上升大空间，但人民币较快升值有利于部分抵消进口通胀的压力。

　　从中期来看，人们需要对中国可能进入一个相对较高的通胀时期有所准备。结构调整特别是工资上涨和刺激居民收入等政策都具通胀性质，CPI很有可能在未来几年保持4%以上的水平。从危机时期失业增加到去年工资较快增长，原因是多方面的，但随着人均GDP达到3000-4000美元，人们对休闲需求上升，工时减少是工资上涨最主要的原因之一。如果这一判断成立，中国的工资通胀或如韩国上世纪八十年代中期到九十年代中期那样将持续5-10年时间。

　　加息：年内将加100基点

　　沈明高称，为控制通胀上升，中国政府已出台一系列紧缩的措施，但受限于保持经济较快增长需要，已出台措施较预期的温和，本次调控的目标是在收紧极端宽松流动性与稳定经济增长之间取得一个新的平衡。

　　为稳定通胀预期及银行存款增长速度，加息今年将会继续，一年期存款利率仍需上升125个基点以基本消除实际负利率的现象。长期的负实际利率将进一步鼓励投资及资产套利，如果不提高利率，控制通胀及资产泡沫的措施势必事倍功半。“因此，我们预测今年央行将加息100个基点，明年仍有进一步加息的可能。”他表示。

　　在信贷投放上，沈明高预计2011年新增贷款规模将至少保持在7万亿人民币以上(相当于15%同比增长)。考虑到2010年一季度新增贷款规模仅为1.2万亿元，流动性状况今年初将可能会有所改善，从而推动资产价格上升。

　　机会：股市或震荡向上

　　在谈到今年的投资机会时，沈明高表示“震荡仍是今年A股的主旋律”。

　　他说，中国股市难以成为经济的晴雨表，政策不确定性是主要原因之一。中国经济政策是保增长，为平滑经济增长，政策调整过于频繁且缺乏弹性，保增长的结果以股市大幅波动为代价，市场波动使得厌恶风险的投资者远离市场。

　　不过，2011年中国股市或呈震荡向上的趋势。

　　市场的投资机会来自三个方面：第一，通货膨胀。当CPI上升速度快于PPI时，企业利润上升的可能性较大，因而将惠及股市。第二，流动性。如果今年新增贷款维持15%以上的增长，上半年M1增速有可能在20%左右，虽较去年回落，但仍处危机前的历史高位，流动性充裕将支持股市上行。第三，美元币值。如美元指数继续下跌，意味着投资者风险偏好上升，更多资金流向新兴市场，对A股也是一大利好。