中美关系稳定，美元就能基本稳定，中美关系吃紧，美元一定暴跌。人民币走强，美元就“不敢”单方面走弱。而一旦经济数据好转，美联储很可能“突然“改变货币政策方向。如果是这样，美元有可能在2011年5~6月份出现显著走强

　　四川师范大学经济与管理学院 汪钰

　　美国债务危机：太大了反而未必能发生

　　2010年圣诞节前，华尔街著名分析师迈瑞迪斯·惠特尼关于2011年美国将有100个城市“破产”的预言，引发了人们对美元后市的讨论。人们担心，一旦大批地方政府入不敷出，美国的地方债市场将殃及美国面向全球的国债市场，美国国债利率会急升，导致美国政府筹资成本大幅上升，可能把美国政府拖入债务危机。一旦这种情形发生，直接导致的后果就是美元暴跌。

　　但这还不是最严重的，目前仅包括中国在内的亚洲国家就至少持有2.5万亿美元美国政府国债，还可能有相同数量的美元资产。如果中国率先向美国政府追讨债务而其他国家纷纷跟进的话，美元将暴跌20%。

　　在欧元区爆发债务危机的时候，市场已经想到了最坏的结果，那就是英国、日本包括美国也会爆发类似的主权债务危机。尤其是美国，它太庞大了；更严重的风险是，美元是世界货币体系的支柱，一旦爆发债务危机，全球各国拒绝购买美国国债，全球市场将拒绝美元结算，世界金融体系将立即出现大混乱——这将是一场无法挽救的危机，覆巢之下，焉有完卵？

　　很难想象，全球各国会允许这种玉石俱焚的惨状发生。

　　美国今明两年

　　爆发经济危机的概率并不大

　　与大多数人的担心相反，笔者认为，美国在2011~2012年爆发由债务危机引发的经济危机概率并不大。

　　欧元区危机之所以爆发，一个重要的原因是思想麻痹。欧元的设计者们太希望欧元走强了，从2000年开始，欧元兑美元上涨了七年半，期间欧元的“声誉”达到顶点，用欧元替代美元的憧憬一时间弥漫于整个国际市场，忽悠了很多人，也忽悠了欧洲人自己。笔者认为，“欧元危机”爆发的原因之一正是忘乎所以。

　　与欧元相反，美元是从崩溃的边缘走过来的，期间还经历了次贷危机和房地产危机，从某种程度上说，这也使得美国人先于别国正视自身经济存在的巨大金融隐患，也高度关注美国的债务问题以及美元暴跌的可能。这种现实主义的态度，是防范重大危机发生的心理“防火墙”。注意力集中了，美元大危机爆发的可能性反而降低了。

　　与欧元区相比，美国还有一个很重要的不同。直至今日，美国政府的还债能力还很强，不像欧盟有些国家那样只能靠“拆东墙补西墙”，美国国债标售市场一直很火爆，这种趋势在2011年立即逆转的可能性不大。

　　同时，尽管美联储疯狂印钞，但不等于忘乎所以，像很多人诅咒的那样——自己找死，上帝都救不了；美联储还不至于如此疯狂。而且美国经济自身的活力和弹性比欧洲，甚至比英国、日本都强。债务谁都有，关键是偿债能力，对美国这样的经济体来说，关键是创新。只要维持住创新经济的领先优势，美国的国债市场就能维持。

　　更重要的一点来自中国，来自人民币。中美关系稳定，美元就能基本稳定，中美关系吃紧，美元一定暴跌。人民币走强，美元就“不敢”单方面走弱。中国经济获得良好发展，人民币升值预期与中美关系都会得到稳定。

　　展望2011年的中美关系，最大的变数是美国政府有可能遏制中国发展，包括引发中国周边国家出现紧张局势。但只要中国自身强大，谁都不敢轻举妄动。胡锦涛主席访美后，两国政治关系出现一定时间稳定的预期在加强。如果是这样，美元出现大麻烦的可能性也就进一步降低了。

　　经济数据好转，货币政策存变数

　　尽管强力唱空美国经济的声音一直不绝于耳，但当前美国经济数据初露一些积极因素，这也是美国国债市场近期保持强势的基本面原因。

　　我们知道，导致美国债券市场出现较大波动一般有两大因素，一是避险需求，或曰风险偏好，即当美国之外的国家或市场发生重大风险隐患，导致市场对风险偏好进行重估之时，美国债券会被全球投资者追捧；反之，风险偏好指数上升，会使股市上涨，债市发闷，美元走弱。二是当美国经济内生动力增强，市场预测未来美国经济增长将快于其他经济体时，美国的债券收益率也会上涨，由此导致美元走强——当然，这种情况一般只会发生在美元处于底部区域的时候。

　　而当前的情况恰恰是，美国经济数据好转，而美元还处于历史底部区域。2010年11~12月，美国债券利率持续走低，圣诞节后拍卖的300亿美元国债，中标利率只有0.74%，说明买盘踊跃。同时，美国经济中最重要的数据：房屋数据、通货膨胀数据，以及劳动力市场的数据近期都出现好转迹象，其中11月份成屋销量增幅为6.5%，虽略低于预期，但仍有较大幅度上升，而且11月的成屋价格也小幅上涨，为2010年以来首见。再如去年11月申领失业金人数，已降至金融危机爆发前的水平，这也是个积极信号。

　　正是因为数据好转，美国一些重量级人物已经开始呼吁美联储在2011年应该调整量化宽松规模。在美联储决定推出第二轮量化宽松之后，美国的通胀数据也有上升迹象，因此美国国内的反对声日益强烈，美国民众很担心前门拦虎，后门进狼——经济没有怎么好转，通胀却不期而至——而且很难赶走。

　　目前，中国央行已经开始升息，欧洲央行近期却很难升息，日本、英国也差不多，惟一可能跟上中国央行升息步伐的西方国家央行就是美联储了。如果美国经济数据进一步好转，尤其是就业和银行贷款数据出现好转，美联储很可能“突然“改变货币政策方向，减少第二轮量化宽松规模。

　　在这里之所以要强调“突然”这两字，是因为一旦数据好转，美联储不会拖延——美联储希望以此向世界发出美国经济基本面可靠的强烈信号。如果是这样，美元几个月后，最有可能在2011年5~6月份出现显著走强。