南方泵业：不锈钢离心泵项目将夯实中长期成长

　　2011年8月25日公司发布“设立全资子公司建设年产30万台不锈钢离心泵生产基地”的公告：考虑到未来发展和规划布局，南方泵业拟在杭州余杭经济开发区设立全资子公司-杭州南泵流体技术有限公司，拟定注册资本1亿元，首期出资5000万元，其余出资根据子公司经营需要在两年内缴足；该子公司拟投资3.5亿元建设年产30万台不锈钢离心泵生产基地，由公司超募资金投资1.5亿元，其余资金由公司自行筹措；该建设项目计划于2011年底开建、于2013年下半年全面投产。

　　点评：

　　下游需求增长稳健。公司是国内不锈钢冲焊泵龙头，在水资源紧缺、政府加大对城乡居民饮水安全、城市供水能力建设和节水方面投入的大背景下，公司主导产品不锈钢冲焊泵的进口替代和拓展应用的空间广阔，并有望持续保持年均30%以上的收入和净利润增速。

　　当前产能难以满足后续需求增长，本次扩产将夯实中长期成长基石。我们估算公司当前不锈钢离心泵总产能在40万台左右、产能利用率在90%左右，已难以满足后续需求增长；本次再扩30万台产能将为公司中长期增长夯实基石。

　　我们维持此前对公司的买入评级和6个月25元的目标价。我们维持此前2011-2013年EPS分别为0.78元、1.02元和1.33元的盈利预测和6个月25元的目标价，对应2011、2012年市盈率分别为32.05倍和24.51倍。

　　风险提示。（1）全球经济复苏缓慢影响下游需求；（2）行业竞争或将加剧；（3）能否获得高新技术企业认定存在不确定性。

　　

(作者:龙华)