东方精工：瓦楞纸箱印刷设备龙头

　　1．事件

　　8月30日公司在深圳交易所挂牌上市。

　　2．我们的分析与判断

　　（一）、中高端瓦楞纸箱印刷设备龙头，竞争优势强

　　公司是国内最早从事瓦楞纸箱多色印刷成套设备生产企业之一，也是最早获得欧盟CE认证的国内瓦楞纸箱印刷机械制造商之一。公司定位于中高端，主要竞争对手是上海鼎龙等中高端成套设备生产实力的国内厂商以及法国Martin等欧美技术领先企业。作为龙头企业，公司2010年市场占有率达到了4.59%，处于行业领先地位。此外，公司的产品性价比极高，售价仅为外国同类产品的50%，产品进口替代空间十分广阔。

　　（二）、瓦楞纸箱印刷行业下游广阔，需求旺盛

　　瓦楞纸箱行业以食品、饮料等快速消费品、电子、家电、医药、轻工等行业为主要服务对象，随着居民收入的提高和下游行业的快速发展，瓦楞纸箱需求持续增长。据统计，2009年，我国瓦楞纸箱年产量约367亿平米，05~09年产量每年平均增加超过45亿平方米，比2005年增长了99.46%，年复合增长率达18.84%。

　　（三）、人工替代和消费升级是产品高端化主要动力

　　随着瓦楞纸箱消费结构的升级、务工人员的减少、人力成本的提升、务工观念的转变、节能环保压力的增强，传统的低工资、低成本、低利润的制造业模式将会逐渐被淘汰。因此，淘汰落后的生产设备，引进中高端瓦楞纸箱多色印刷成套设备将成为瓦楞纸箱生产企业经营发展趋势。

　　（四）、行业高景气度助推公司持续高增长

　　预计2016年我国瓦楞纸箱印刷设备将达到74亿元规模，未来6年行业总体年均复合增长率将达到12%。其中，受益升级需求，至2016年中、高端瓦楞纸箱印刷设备占比将达到60%，未来6年中、高端瓦楞纸箱印刷设备平均复合增长率将超过26%。

　　3．投资建议

　　我们预计公司11-13年业绩为0.55元、0.80元和1.11元。综合考虑整个行业状况以及公司的成长能力，给予明年25~30倍PE，合理估值20~24元。

　　

(作者:邹润芳)