佳创视讯：新股定价报告

　　软件优势突出的数字电视系统解决方案提供商

　　数字电视系统解决方案提供商公司主要从事数字电视软硬件产品的研发、生产、销售和集成，目标成为数字电视系统全系列解决方案提供商。公司主要业务包括三个部分：软件、系统集成、终端。其中软件业务2010年收入占比为41.5%，且毛利最高，约为72.1%；系统集成业务2010年收入占比为40.8%，是公司的第二大业务；终端业务占比较少。未来软件业务和系统集成业务是公司的业务发展重点。

　　渠道与地域拓展提供增长动力

　　随着广电网络整合的逐步完成，各省网运营商对全业务运营能力的建设将成为重点，其中能够有效提升ARPU值的增值业务系统需求将增加。预计未来3年，数字电视软件市场将保持30%以上的复合行业增速。2010年公司在数字电视软件产品细分市场占有率为14.2%，居第一位。目前公司在软件产品方面已经形成八大类，40多个子类，能够满足客户多种类型的需求。系统集成领域，公司是业内较早进入系统集成领域的厂商，拥有一批具备丰富经验的技术服务团队。从客户方面，公司已经覆盖了9个省网运营商以及数十个地市运营商，覆盖用户超过5000万。

　　募投项目

　　公司拟发行不超过2600万股，募投项目包括数字电视工程技术研究开发中心项目、互动电视平台研发及产业化项目、三网融合广电解决方案开发及产业化项目。其中，技术研究开发中心项目主要进行基础性和前瞻性研究，而其他两个项目主要为互动电视平台与三网融合广电解决方案的研发和产业化。

　　盈利预测

　　我们预计2011年-2013年每股收益0.51元、0.65元、0.85元，复合增长率29.1%。考虑当前的市场因素以及可比公司估值水平，公司上市后的合理价格区间为15.3-17.9元。

　　

(作者:崔健)