尔康制药：引领行业标准的专业药用辅料龙头企业

　　专注于药用辅料及新型抗生素的医药企业

　　公司自成立以来一直从事医药产品的研发、生产和销售，主要业务包括药用辅料及新型抗生素，是国内品种最全、规模最大的专业药用辅料生产企业之一，并且是国内少数几家拥有新型青霉素类抗生素——磺苄西林钠原料药和成品药注册批件的企业之一。公司拥有100多个药用辅料品种，可为片剂、针剂、硬胶囊剂、颗粒剂、丸剂、口服液等药品制剂的生产提供药用辅料。

　　药用辅料市场广阔

　　2009年化学药品制剂行业累计实现工业总产值4，831.83亿元，中成药制造业2，111.68亿元，生物生化制品制造业完成918.71亿元，这三者加起来为7，862.22亿元。2009年国内药用辅料的总产值为150亿元左右，2010年近200亿元，同比增速约25%。预计未来药用辅料行业增速仍将高于20%。

　　药用辅料行业标准化先行者

　　公司已将112种药用辅料进行了标准化生产，同时公司在行业内率先将GMP认证引入药用辅料的生产中，从而使药用辅料从生产过程到最终产品均实现标准化，极大的提高了药用辅料的安全性，为制药企业选择安全、放心的药用辅料提供了有效的依据。

　　多因素驱动公司未来成长

　　随着新医改和人口老龄化带来的药物需求的提升、药用辅料的管理体制和标准不断完善所带来的行业快速有序发展。募投项目主要应用于药用辅料和磺苄西林钠扩产及营销网络建设，未来几年有望保持快速增长。

　　估值区间为18.0-19.1元/股

　　我们看好公司的后续发展，但出于谨慎考虑，我们给予2011年PE估值区间为31-33倍，预计2011-2013年全面摊薄后的EPS为0.58，0.87和1.14元，合理估值区间为18.0-19.1元/股，对应2010-2013年动态PE为50-53，31-33，21-22和16-17倍。按照20%折价，建议询价区间14.4-15.28元。

　　

(作者:凌军)