新希望：窗口已开 旗舰起航

　　一、重组尘埃落定，农牧旗舰起航

　　此次重组完成后，新希望股份的利润来源将主要包括五大块：六和集团（包含六和股份24%权益）、新希望农牧、上市公司原有农牧业务、枫澜科技和民生银行投资收益，其中前四大块几乎为新希望集团的全部农牧资产，重组完成后，新希望集团将实现农牧主业整体上市，形成覆盖鸡、鸭、猪三条“饲料—苗种—养殖—屠宰—肉制品”产业链，截止2010年底，重组后新希望饲料总销量达1300万吨，肉禽类屠宰量7亿羽，肉制品产量160万吨，销售收入超过600亿，成为中国乃至世界性的农牧企业旗舰。

　　二、重组上市后，六和对利润的诉求将更加明确

　　作为重组后新希望最主要业绩来源—六和集团十几年来一直采取以利润换市场策略，实现了各项业务的飞速增长，我们认为，以六和目前的体量和市场份额，已经完全有能力在利润和市场之间实现平衡，而此次注入上市将是六和开始收割利润最好催化剂。未来六和利润提升主要来自两个方面：一是继续通过模式优势、产业链优势和规模优势保持快速增长；二是通过实现产业链协同与整合来提升利润率。六和模式异地复制和肉制品业务下游拓展将是未来六和利润提升关键。

　　三、新希望农牧快速增长，原有农牧业务面临拐点

　　新希望农牧在生猪产业链上复制六和模式，已经初见成效，我们预计未来净利润增速将在20%左右；千喜鹤减亏一直在持续，我们预计今年基本可以实现盈亏平衡；原上市公司海外饲料业务毛利率几乎是国内一倍，未来在在新希望集团强大海外网络下，协同导入六和模式，将会成为公司新的盈利增长点。

　　四、畜禽高景气度将提升公司的盈利能力，六和中报净利增244%

　　生猪价格全年高位运行，畜禽产业链面临高景气已经明确，重组后新希望作为饲料和畜禽养殖行业旗舰，其盈利能力也将随着畜禽产业链的高景气度而得以提升，2011年上半年六和集团净利润同比增长244%，提前完成交易报告书备考利润，我们预计下半年随着畜禽存栏量提升带来饲料行业持续向好，六和集团和其他注入农牧资产盈利能力或将显著好于上半年，2011年也将是新希望农牧总体上市后的首个利润高峰期。

　　

(作者:高利)