长盈精密：智能手机向好 增长略超预期

　　事件：　　公司9 月26 日发布2011 年3 季度业绩预增公告，预计1-9 月份净利润11070 万-12410 万元，同比增长65%-85%。

　　点评：

　　1-9 月份业绩略超预期：公司公告1-9 月净利润11070 万-12410 万元，三季度净利润4177 万-5517万元。我们此前预计三季度净利润4205 万元，达到预增公告下限。鉴于3 季度的超预期表现，我们略微上调净利润预测至4700 万元。

　　大幅增长源于连接器和手机屏蔽件：1-9 月净利润大幅增长主要源于手机及通讯产品连接器和手机屏蔽件的大幅增长。我们分析主要由营收和毛利率提升两方面推动：1)受益于智能手机对高端精密电子零组件需求较传统手机大幅增加，以及客户销量增长，营收大幅增长。2)一方面公司自动化水平提高，降低人工成本，另一方面高端卡类链接占比提升，毛利率有所提升。公司未来将一直致力于自动化设备的自主开发，提高生产自动化水平；产品结构上往超小型、薄型精密连接器如BTB 连接器、FPC 连接器发展，我们认为这两点对于竞争力的增强是可持续的，连接器业务毛利率有望进一步提升。

　　传统业务大规模扩张，产品结构高端化：公司是国内最大的精密型电磁屏蔽件产品供应商。精密型电磁屏蔽件包括单体式和复合式两类。复合式是针对智能手机、3G 手机开发的新型电磁屏蔽件产品，单价较低端的单体式高。智能手机的兴起，拉动了对复合式屏蔽件的需求增长。公司持续扩产已在3 季度业绩中初显成效。募投项目达产后，电磁屏蔽件产能达到10 亿支以上，新增复合式屏蔽件6000 万支。随着手机功能的增加，每部手机中连接器的数量也在增加，从而带来了对连接器需求的增长，尤其是智能手机对于高端精密型连接器的需求。保守预计2012 年，连接器总产能达到15 亿以上，单价会随着产品结构高端化而逐年提升。

　　围绕现有客户，拓展手机、平板电脑精密金属结构件：公司专注于移动通信终端、笔记本电脑及数码视听等电子产品所用的精密零组件，在原有传统业务手机及无线上网卡电磁屏蔽件、手机及通讯产品连接器方面拥有三星、华为、中兴等大客户，围绕这些大客户，进一步将产品拓展至手机滑轨、手机金属外观件、微小型金属结构件。2012 年将分别新增产能200 万件，500 万只，6000 万只，预计6 月投产，8 月满产。近年来，人们对手机外观的关注度越来越高，以苹果为首的高端手机掀起金属外壳的风潮。公司将手机金属外观件作为新产品开发方向之一，预计明年有望量产。公司采取铝冲压技术，再通过阳极处理及后续上色及表面处理工序，达到美观效果。全制程包括模具、冲压成型、表面处理等重要环节，其中模具、冲压成型是公司的强项，具有优势；而表面阳极处理，一是受限于色差控制的良率，二是出于环保考虑，可能会成为瓶颈。公司正在考虑新型工艺，降低环保成本，若色差控制能够达到较好的良率，此项业务将成为未来的增长点。

　　盈利预期与投资建议：公司在传统业务精密连接器、电磁屏蔽件领域，走高端化路线提升单价，并通过自动化水平的提高降低对人工的依赖，我们认为这两条路径对于公司毛利率的提升是可持续的。在新产品方面，围绕大客户，结合自身技术优势，公司积极开拓手机滑轨、手机金属外观件、微小型金属结构件等新产品。短期来看，传统业务市场需求向好，支撑公司今年的高增长；长期来看，明后年要看新业务的发展情况。我们给予公司2011-2013 年每股收益0.94、1.40、1.84 元，维持公司 “推荐”评级。(兴业证券研发中心)