兖州煤业：17亿元再收澳洲煤矿 新增500万吨产能

　　第一，收购普力马煤矿，新增资源储量5.35亿吨，产能500万吨，项目对公司在西澳州的拓展奠定基础

　　公司拟以2.968亿澳元（约合人民币18.63亿元）的价款收购澳大利亚西农普力马煤矿和西农木炭私有公司。收购完成后公司新增资源储量5.35亿吨，产能500万吨。

　　资源情况：普力马煤矿主要煤种为供应电力客户和工业客户的低灰分、低硫分次烟煤，并生产少量供应冶金客户的块煤。截至11年上半年，该矿符合澳大利亚JORC标准的煤炭储量约为1.38亿吨，资源量约为5.35亿吨；.生产能力：目前该煤矿生产能力为500万吨/年，2011财政年度（2010年7月1日至2011年6月30日）实际产量为350万吨；.盈利能力及影响：普力马项目2011财年营业收入1.434亿澳元，息税前利润1150万澳元（约合人民币7220万元），吨煤净利不到20元/吨，对公司业绩增加影响不大，不过随着2季度开始国际动力煤合同煤价大幅上涨，预计公司的吨煤净利也将有所提升。并且普力马煤矿是西澳州目前仅有的两座运营煤矿之一，本次收购将使公司成为西澳州煤炭的主要供应商之一，为公司日后在西澳州的拓展奠定基础。

　　第二，吨资源量价格3.5元/吨，收购价格基本合理

　　公司此次收购煤矿，资源量5.35亿吨，其中：符合JORC标准的煤炭资源量为1.38亿吨，产能500万吨。按照18.63亿人民币的收购价格，公司的吨资源量收购价格为3.5元/吨。

　　第三，公司5年内产量增长2倍：近期澳洲投产+远期陕西内蒙项目增量，收购新矿再次确保公司成长性

　　公司成长性较好，明确提出“十二五”期间“双倍增长”规划目标，计划煤炭产销量增长两倍至1.5亿吨，销售收入增长两倍到千亿，根据规划产量年复合增长率达到25%。

　　11-12年公司煤炭产量增长主要增量来源于：兖煤澳洲莫拉本煤矿（1600万吨）和新泰克一期(200万吨)、鄂尔多斯能化安源煤矿（240万吨）、文玉煤矿（300万吨）和普力马项目（500万吨）；.公司远期的成长性来源于内蒙陕西后备项目，以及澳洲新泰克二期（1600万吨），预计2013-2015年逐步投产。

　　第四，预计公司2011年-2013年EPS分别为1.89元、2.28元和2.71元，对应PE为15.54倍、12.88倍和10.83倍，继续看好公司未来成长性和资源获取能力，维持“推荐”评级。不过3季度由于澳元兑美元大幅贬值，预计汇兑损失对公司业绩的负面影响约0.2元（上半年汇兑收益贡献业绩约0.19元）。

　　

(作者:安鹏)