西陇化工：公司质地优良 募投项目助力快速成长

　　公司未来发展值得期待公司主营业务为各类化学试剂的研发、生产和销售，试剂业务包括通用化学试剂、PCB用试剂以及超净高纯试剂，其中PCB用试剂与超净高纯试剂的需求同下游电子产业发展息息相关。公司管理层持股促使管理层与股东利益一致化，依靠契合行业发展趋势的发展战略，公司未来发展值得期待。公司超净高纯试剂业务将迎来快速发展通用化学试剂需求增速同整体宏观经济相关度高，未来需求增速与经济增速相仿；PCB用试剂的下游为PCB产业，预计未来国内相关产业对PCB用试剂的需求增速将保持10%的增速，公司是国内最大的化学试剂供应商之一，未来公司通用化学试剂和PCB用化学试剂有望达到行业两倍增速左右。公司超净高纯试剂受产能制约难以有效满足下游需求，超净高纯试剂募投项目将有效缓解公司产能瓶颈，推动公司超净高纯业务快速发展。募投项目缓解产能瓶颈，提高产品自制比例目前，公司各产品产能处于满负荷生产，5万吨PCB用试剂和1万吨超净高纯试剂募投项目一方面能够极大的缓解公司发展的瓶颈，同时进一步提高公司产品自制的比例。公司自制产品的毛利率高于分装，更大幅高于外购，因此，产能的投放将促使公司通过调整产品结构进一步提升产品的盈利水平。盈利预测及投资评级预计公司2011-2013年EPS分别为0.43元、0.69元和0.95元，对应当前价2011-2013年PE分别为30.1倍、18.6倍和13.6倍。综合公司的成长性和行业属性，合理价值为16元，对应2012年市盈率为23倍，给予“买入”评级。风险提示:1.国内化学试剂产能大幅增加；2.宏观经济导致下游需求放缓。

　　

(作者:王剑雨;曹勇)