鑫龙电器：瞄准元器件市场 进口替代即将上演

　　一、事件概述

　　10月11日，公司发布非公开发行股票预案，计划募集资金总额不超过5.3亿元，发行股票数量不超过4000万股；募集资金主要投向四个项目，其中2亿元投资于年产2万台VA-12智能化固封极柱式高压真空断路器项目，1.5亿元投资于年产17万台智能型电力电器元件产品生产线项目，1亿元投资于智能型高分断低压断路器生产线建设项目，8000万元投资于高、低压开关柜及元件技术研究中心建设项目。

　　二、分析与判断

　　瞄准元器件市场，积极推进元器件国产化

　　根据公司增发方案，公司将投资2亿元建设高压断路器项目和投资1亿元建设低压断路器项目，配合公司前期IPO永磁真空断路器项目，预计在增发项目投产后，公司将形成国内从高压到低压以及永磁断路器等最为完整的断路器生产线。目前国内高、低压断路器市场份额大部分均被国外企业所占领，相比较国外企业产品，公司产品质量与技术指标均可与国外企业产品进行抗衡，但是价格要低于国外产品20-30%，具有较大的优势，因此可以预见，随着公司增幅项目投产后，也必将拉开进口替代的帷幕，同时公司断路器产品兼具智能化功能，可以广泛应用于智能电网建设，空间广阔。预计增发项目投产后，公司高压断路器产能将达到2万台，低压断路器产能将达到14万台以上，高、低压断路器产品将成为公司重要的利润增长点。

　　同时公司还将投入8000万元资金用于高、低压开关柜及元件技术研究中心建设项目，为公司保持技术领先提供持续动力。

　　自动化产品将成为公司重要的利润来源

　　公司自动化产品目前主要是微机综保产品，此次募集资金将投资1.5亿元用于建设智能型电力电气元件生产线，投产后将形成包括ACS系列数字式软起动器、DMX系列多功能测控单元、DIX系列高压开关柜综合状态指示仪、DCX系列电动机控制器、XL系列数字式仪表等产品共17万台的产能，最终大幅提升微机综保产品自主配套率，同时，由于这些产品均是智能型标准产品，主要依赖于进口，随着公司智能型电力电气元件生产线投产后，将有效打破国外产品和技术的垄断。目前公司自动化产品产能已达到1亿元以上，我们预计随着公司IPO项目和增发项目全部达产，公司自动化产品产能或将达到5亿元以上，而且随着自主配套率的提升，盈利能力也将会有一定的提升，因此，自动化产品将成为公司重要的利润来源。

　　继续重申“强烈推荐”评级，未来公司具备如下看点：

　　（1）募投项目逐步投产，推动公司业绩快速增长

　　公司微机综合保护装置项目与智能永磁真空断路器项目在5月份已经投产，箱式变电站项目预计将于近期正式投产，预计募投项目全部达产后，公司产能将会有大幅增加，有效缓解公司产能瓶颈，同时公司产品也将拓展到新的市场领域。之前公司由于产能限制，放弃了很多订单，随着公司募投项目产能的释放，公司将加大市场开拓力度，预计募投项目业绩贡献将会大幅提升，推动公司业绩快速增长。

　　（2）强大的销售网络布局+产品需求旺盛+募投项目投产=业绩快速增长

　　确定公司早在上市之前即开始布局销售网络，从上市之前不到100人的销售队伍目前已扩大到约400人，占公司总员工人数之比达到20%以上，销售网络布局基本完成，在全国的销售网点超过30个以上，遍布全国各地。随着公司募投项目产能的释放，公司销售人员也将有用武的平台，积极加大市场开拓力度，原来放弃的订单公司也将积极争取，从公司目前在手订单情况看，效果显著，相比去年同期，公司各项业务订单增长幅度很快，订单非常饱满。

　　

(作者:陈龙)