华英农业：鸭苗价格向好 向上修正业绩预告

　　财富证券

　　事件：

　　由于三季度公司主营产品商品代鸭苗价格持续向好，盈利出现较大幅度增长，受此影响，公司2011 年1-9 月经营业绩较原业绩预告发生变动。由原预计的50%-70%上调至90%-120%。

　　投资要点：

　　公司概况。公司是目前全国规模最大的樱桃谷鸭孵化、养殖、屠宰加工和禽肉制品生产销售一体化企业。主要产品为冻鸭/鸭苗/熟食/鸭毛/冻鸡，收入占比分别为51%、12.9%、10.2%、6.6%、16%。

　　鸭肉鸭苗价格持续向好，高弹性带来业绩提升。我们在之前的报告中判断，鸡鸭价格与猪肉价格基本同步，猪肉价格由于下半年为消费旺季以及补栏有限不会出现大幅下降，景气度有望延续到年底， 因此此轮鸭苗补栏应该会延续，鸭苗鸭肉价格也将持续向上，鸭苗成本约为2.9元/羽，目前价格已经持续上涨至6.5元/羽，因此鸭苗年均价每上涨1元/羽，按公司2010年底产能9565万只来算，公司即可增加7173万元净利润(假定成本不受鸭苗价格影响)，增厚EPS0.488元，公司下半年业绩很可能会超预期。从公司对业绩预告的修正来看，符合我们对公司业绩超预期的判断。