荣信股份：通胀背景下毛利率仍超过50%的领袖

　　2011年前三季度业绩保持较快增长。报告期内，公司实现营业收入12.25亿元，同比增长21.95%；营业利润1.97亿元，同比增长28.32%；实现净利润2.20亿元，同比增长20.52%，每股收益0.44元。报告期公司营业收入、营业利润、利润总额持续增长的主要原因是公司产品应用领域颇为广泛，不仅限于电网采购（2011年以来电网投资趋缓），产品的市场需求不断扩大，加上大量执行2010年结转合同，导致收入与净利润仍保持较快增长。

　　产品综合毛利率强势上升。报告期内，虽受上游通胀大环境的不利影响，公司综合毛利率仍同比增长4.51个百分点，达到50.37%。其中，电能质量与电力安全产品毛利率提升较多，这主要是由于上年同期毛利率偏低的FSC产品在销售收入中占比较大，而报告期内该产品收入较上年同期大幅减少，收入结构明显得到优化。电机传动与节能产品毛利率亦有明显增幅，主要是报告期内公司变频类产品通过改进和优化工艺，实施模块化和标准化生产，成本下降，同时该类产品采用给予客户更加宽松信用政策的（合同能源管理）销售模式，价格稳中有升，故而提高了毛利率水平。

　　估值与投资评级。我们预计，2011年公司每股收益0.75元，2012年有望达到1.05元，目前股价对应2011-2012年动态市盈率分别为25倍和18倍左右。

　　我们维持荣信股份（002123）“买入”的投资评级。

　　

(作者:史海)