万科A：财务结构安全 销售进度稳步推进

　　海通证券

　　事件：

　　公司公布2011年3季报。1-9月公司实现营业收入293.08亿元，净利润35.83亿元，同比分别增长30.96%和9.53%。

　　投资建议：

　　报告期末，公司合并报表范围内共有1208万平方米已销售资源尚未结算，合同金额合计约1380亿元，相比中期时分别提升18.2%和16.3%。公司持有货币资金339亿元，仍明显高于短期有息负债的总和237.8亿元。公司其它负债占总资产的比例为35.61%，且有息负债中54.23%均为长期负债，财务结构安全稳定。公司的净负债率为30.29%，继续保持在行业较低水平。2011 年1~9 月份，公司累计实现销售面积841.2万平方米，销售金额970.8亿元。公司当前财务稳健、业绩锁定性高，龙头本色十足。预计公司2011、2012年EPS分别是0.85和1.12元，RNAV在10.3元。按照公司10月24日7.19元股价计算，对应PE为8.45倍和6.40倍。

　　给予公司2011年12倍市盈率，对应目标价格在10.2元，维持对公司的“买入”评级。