卓翼科技：高增长符合预期 经营性现金流大幅增加

　　事件

　　公司公布2011年三季报。1-9月，实现营业收入9.05亿元，同比增长52.80%。归属上市公司股东净利润6888.85万元，同比增长42.11%，EPS 0.34元，基本符合我们预期；7-9月，实现营业收入3.39亿元，同比增长44.86%。归属上市公司股东净利润2627.34万元，同比增长42.48%。2011年全年归属上市公司股东净利润预增40%-60%。

　　简评

　　伴随核心客户销售增加，营收实现高增长

　　公司为华为中兴的五大核心供应商之一，在两大巨头全球市场份额不断扩大，其对供应商产品需求持续增加的背景下，2011年1-9月，公司实现营业收入9.05亿元，同比增长52.80%；归属上市公司股东净利润6888.85万元，同比增长42.11%，EPS 0.34元，基本符合我们预期。近期，公司产能扩张动作明显，目前产能无法满足日益增长的客户需求，为了进一步提升公司在核心客户供应体系中的份额，推动公司业务持续快速发展，产能扩张已经成为必需条件。

　　经营性现金流大幅增加，与收入、利润增长相匹配

　　公司前三季度经营性现金流流入小计9.56亿元，相较于去年同期大幅增长81.37%，与收入、利润增长相匹配，并且增速高于实际利润增长。公司在现金管理、回款能力上具有较强的竞争力。

　　毛利率小幅上升，净利润率小幅下降

　　公司三季度单季毛利率为13.30%，相较于去年同期小幅上升0.45个百分点，相较于今年一季度的11.14%以及中期的12.74%，呈现不断上升的态势。期间费用率为3.59%，相较于去年同期基本持平。前三季度，公司销售净利润率为7.61%，相较于去年同期小幅下降1.57个百分点。

　　盈利预测及评级

　　略微调整盈利预测，预测公司2011年收入14.24亿元，净利润1.10亿元，同比分别增长63.58%和48.74%；预计2011年--2013年EPS为0.55元、0.82元、1.30元。考虑到公司未来高成长性，维持“增持”评级，目标价20.5元，对应12年25倍PE。

　　

(作者:戴春荣)