中国平安：电销车险提升产险保费增速

　　事件：

　　按照《保险合同相关会计处理规定》调整后，中国平安寿险、产险、健康险和养老保险在2011年1-10月期间的累计原保险业务收入分别为1017亿元、677亿元、1亿元和43.7亿元。

　　点评：

　　1、预计新规定下的平安寿险保费较上年度增速较快；《保险合同相关会计处理规定》实施前后寿险保费收入的统计口径差别较大，无法和上年度比较。按调整后的口径，今年1-10月寿险保费收入为1017亿元，比去年1-10月的寿险保费收入779亿增长了31%。由此可知，今年被《规定》认可的寿险保费收入将大幅增加。

　　2、1-10月期间平安产险增速为35%，电销车险拉动产险保费高增长。1-10月期间财险保费收入677亿元，同比增长35%，10月份单月产险保费收入为61亿元，同比增长29%。根据我们的测算，产险高增长主要是靠电销车险的拉动，1-9月份平安电销车险保费156亿元，增速达到85%，电销占平安自身产险比重达到25%，我们测算1-9月传统车险渠道增速为25%，电销成为拉动产险高增长的主要推动力。

　　投资建议与风险提示

　　我们预测2011-2013年中国平安EPS分别为2.65、3.28和3.77元，目标价66.25元，对应2011年25倍PE，15.3倍新业务价值，2.08倍EV，给予买入评级，现价隐含2011年14.05倍PE，2.42倍新业务价值，1.17倍EV。未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险。

　　

(作者:曹恒乾)