申银万国：看好低估值优质百货商

　　申银万国11月24日发布零售业研报。研报认为，零售行业明年景气性依然维持高位，看好黄金零售商和低估值优质百货商。

　　投资主线：

　　1.首推具备独特商业模式的豫园商城 ；关注苏宁的战略转型，期待估值的合理回升；关注义乌外贸试验区的细则落实，长期看小商依然有很大市值提升空间；看好中高端低估值的优质百货商，推荐友阿股份、广州友谊，可配置广州友谊、重庆百货、合肥百货、王府井、广百股份、大东方；超市行业估值虽有回落，但仍合理反映了公司内在价值。

　　2.非牛市时，“守安全”是关键。百货公司、尤其是扩张速度不猛的老牌百货，经营风格稳健，资产负债率较低。从付息债务来看，每个子行业都有“零负债”的公司，零负债反映管理层经营稳健、经营现金流充足。零负债公司中也不乏快速扩张者，如广州友谊、人人乐、重庆百货、新华百货、天虹商场等。