荣信股份：传统无功补偿业务稳定增长

　　东海证券

　　无功补偿龙头企业。

　　公司主要收入为无功补偿和变频器的电力电子板块，A股电力电子的主要上市公司有合康变频、荣信股份、九洲电气、智光电气、金自天正等5家高压变频器厂商，汇川技术、英威腾两家中低压变频器主要厂商。公司未来三年的复合增长率为32%，对应PEG为0.84,低于基准1,体现公司的投资价值。其2011年对应的PE均落在26.46倍左右，考虑荣信股份未来收入增长稳定，给予2012年20-25倍的PE，目标价格为21.15元，其盈利空间为27.63%，给予“买入”评级。

　　电能质量与电力安全支撑业绩。

　　上半年电能质量与电力安全占收入比例49.03%，较2010年底的57.70%略有下降。其中，SVC和SVG为该业务的主要产品，SVC订单维持在4.5亿元，SVG产品在2010年订单开始放量，从2009年的2735万元提升3.07亿(2010年)。SVG虽然是SVC的升级产品，但价格较高，在大容量的产品上替代SVC的成本过高，因此，未来2-3年将仍然是两样产品并行发展，预计该项业务增速将有所降低，维持在15%以上

　　高性能变频器进入高速增长通道。

　　电机传动与节能从2010年的15.14%提高到上半年的27.84%。该项业务主要收入为高压变频器，公司的高压变频器为高端产品。公司参与了西气东输加压站示范工程，示范站的变频器价格在2000万元/台，每个加压站需要2-3台变频器，预计每3公里需要一个加压站，对变频器的需求将达到40-60亿元，对应市场空间较大。

　　轻型直流输送前景乐观。

　　轻型直流输电用于城市内部电力输送，有利于降低电网路线数量，也可用于向孤立系统，如海上石油平台、海岛等供电。