恩华药业：新产品潜力大 高增长无忧

　　明年有望成为新产品获批的收获年。公司在麻醉用药领域，产品线齐全，目前有镇静(力月西)，麻醉(福尔利)，在研产品可以进一步丰富公司的产品线:其中瑞芬太尼和芬太尼主要用于镇痛、异丙酚用于短时效麻醉。目前这三个在研产品均已提交CDE(评审中心)，明年有望陆续获批。此外，一类新药埃他卡林2008年也已经完成临床研究，目前也在CDE审评，明年下半年有望获批。总之，明年有望成为公司新产品获批的收获年，新产品的加盟有望启动公司高增长的步伐。

　　产品分线销售改革持续推进。公司在麻醉用药领域拥有专业的学术营销队伍，共有学术代表700多人，计划每年增加50多人。目前，公司已经覆盖全国5000家以上的二级医院，1000家左右的精神病医院或科室。今年公司开始启动分线销售改革，主要在华北华东等地区做试点，待成熟后再逐步推向全国。目前分线销售改革的方案正在稳步的推行之中。

　　盈利预测。不考虑在研新产品的贡献，我们预测今年公司麻醉药增长率18%;精神药增长率20%;神经类药物增长率15%，2011-2013年EPS分别为:0.46，0.65和0.9元。公司目前利润基数较小，新产品的上市有望大大提升公司的盈利水平，从而超出市场预期。我们看好公司在中枢神经系统领域的发展，长期给予"推荐"评级。(兴业证券 王晞)