宇通客车：校车领域具备技术和产能储备

　　自“庆阳校车”事件后，温总理关于制定《校车安全条例》的讲话将校车规范正式提上了议事日程。我们认为在推动校车规范的过程中，公司作为最先布局和具备技术及渠道优势的公司，将受益最大。对应11年的PE、PB分别为11.2、3.6，看好公司销售结构改善，盈利能力持续提升，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　运营模式有待改善。我国目前校车多为租赁形式，由于租车公司鱼龙混杂，在车况、驾驶员方面无法得到保证，车辆安全性也无法有效验证。从根本来说：

　　校车的采购来源本身不达标，加上后期管理混乱，导致本来以安全性为第一标准的校车存在相当多隐患。

　　公权机构介入管理是大势所趋。参考外国的校车运营：日本主要以学校运营为主，国家给予购车补贴；美国则有专门的运营公司进行校车租赁和运营，但是其管理机构包括联邦政府、州政府和学区。我国校车交由公权机构管理是大势所趋，此举必然导致校车质量整体升级；学区或者学校自身参与校车运营必然导致校车采购量增加。因此我们得出三个结论：1）校车运营应专门化，由学校、学区或者成立专门的校车运营公司进行管理；2）校车安全标准必然升级，传统客车将逐渐退出校车市场；3）校车运营必然以政府机构、公共事业单位管理和政府补贴为支撑。

　　校车规范重在“特殊”二字。校车作为专用交通工具，其特殊性在我国未得到凸显。对于校车安全标准的制定，必然突出其特殊性。而走在国内校车安全性研发、生产和销售前列的宇通客车将成为我国校车走向国际化规范的受益者，其覆盖6-10米ZK系列校车，除醒目外形外，其车型骨架与底盘，ABS配置，内部设计合理化等方面都参照欧美等国家进行过改良。我们认为宇通ZK系列具备校车应具备的“特殊”性，是国内校车领域的先驱，在此次校车行业规范过程中将具备话语权和第一批市场分享能力。

　　产能释放，业绩有保证。公司5000台专用车产能明年初开始释放，市场原先对于专用车产能消化的疑虑将被打消。参照重庆的反应，我们认为校车将在国家引导规范和补贴，地方政府出资、补贴、采购和运营的模式下进行。

　　

(作者:汪刘胜;唐楠;方小坚)