凤凰传媒：新股定价报告 中国书业龙头

　　凤凰传媒（江苏凤凰出版传媒股份有限公司）控股股东为江苏凤凰出版传媒集团。凤凰出版传媒集团是全国规模最大的图书出版发行集团之一。根据新闻出版总署的统计，凤凰出版传媒集团总体经济规模2009、2010年连续两年位列全国出版行业首位。截至2010年，凤凰传媒出版集团已经连续19年保持全国图书发行规模第一。

　　近十年来我国出版行业保持稳定增长。其中，教育出版是主要组成部分。公司是全国第二大中小学教材出版基地，共出版了23种中小学国家标准课程教材，是除了人民教育出版社以外全国唯一一家覆盖小学、初中、高中等中小学教育全部阶段，语文、数学、外语等核心科目教材齐全的出版企业。

　　公司的增长驱动因素主要包括：文化mall建设、集团资产注入预期，以及跨地区收购预期。一方面，公司将陆续兴建或改造部分文化商业mall，将单纯的书城改造为综合性的文化消费场所，图书业态的面积占比将下降到30%或者更低。另一方面，在成功收购海南新华发行集团的基础上，公司将继续执行跨地域收购策略。此外，集团仍有部分资产未注入上市公司，有望后续注入。

　　按照发行后总股本254，500万股计算，我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.29、0.34、0.36元，合理的定价估值区间为7.25-8.70元，对应2011年动态市盈率25-30倍。

　　

(作者:耿云)