华策影视：打造精品、多元盈利

　　公司专注于电视剧的制作、发行及衍生业务。公司位于电视剧行业民营企业第一梯队。目前公司已经形成了年产超过300集电视剧的生产规模，一系列国内外电视剧奖项的获得显示了公司具有较强的制作实力。

　　中国电视剧产量总体已经过剩，但其中的精品剧仍然供不应求，价格持续上涨，未来精品剧价格仍有进一步上涨的空间公司主营业务为电视剧业务，投拍电视剧和外购电视剧收入分别占公司主营业务收入的64%和35%，电视剧业务在未来一段时间内都将是公司的主要收入来源。目前公司电视剧产量已经超过300集，公司的中期目标是超过1000集，产量上有比较大的上升空间。但11年公司新增电视剧数量相比10年增长有限，预计11年电视剧业务收入增长相对较低。

　　公司正在初步尝试参与投资制作电影，并在参与电影院的建设。由于电影制作业务具有高风险，因而目前公司的电影业务仍然处于谨慎参与并累计经验的阶段，降低风险和获得经验是近期公司电影业务的主要目标。另外公司将与海宁市政府就中国武侠（影视）文化产业园项目展开合作，该项目将多元化公司收入来源，并扩大公司在行业内影响力。

　　公司于今年7月公布了股权激励计划草案，目前该方案正在审批中，激励计划草案中将授予约680万股份，如果以公司目前股价计算，则股权激励的成本将超过6000万元，对公司未来三年业绩构成一定压力。该草案目前还在审批中，用来确认期权成本的授权日股票期权公允价值尚未确定，若近期公司股价出现下跌从而导致最终的授权日股票期权公允价值低于目前股价，则公司股权激励成本将降低。

　　考虑到公司2011年新增电视剧产量低于预期，我们下调公司盈利预测，预计公司2011-2013年实现净利润1.41亿元、1.72亿元、2.23亿元，折合每股收益0.73元、0.9元和1.16元。

　　我们在今年8月17日的报告中给予公司“推荐”评级，截止今日涨幅已经超过26%，短期内已经累积了较大涨幅，上涨动力下降，但考虑到公司未来良好的发展前景，我们维持对公司的“推荐”评级。

　　风险提示：公司投资制作的电视剧和电影收视效果严重低于预期。

　　

(作者:高圣)