保利地产：楼市进入全面调整期

　　事件

　　保利地产公布11月销售数据：2011年11月公司实现签约面积42.1万平方米，同比下降35.7%；实现签约金额49.2亿元，同比下降27.8%。2011年1-11月公司实现签约面积598.3万平方米，同比下降4.4%；实现签约金额676.2亿元，同比增长18.3%。以下是我们的点评：

　　销售连续下滑、跑输33大城市

　　保利地产11月销售金额49亿元，环比下降27.9%，连续2月下滑。且较去年月均55亿元的销售额低10.7%，较今年1－10月月均62.7的销售额低21.4%。11月销售面积环比下降26.1%，明显高于我们监测的33大城市7%的下跌幅度；同比下降35.8%，和33大城市跌幅一致。

　　预计全年销售额近730亿元，增速近10%，好于行业

　　1－11月公司销售额为676亿元，已经超过去年全年。预计今年全年销售额为730亿元，较2010年增长接近10%。此增速低于我们预计的万科的接近15%的增速，但高于金地集团及行业约0%－5%的增速。

　　楼市进入全面调整期

　　从近两月万科和保利的销售数据来看，与行业比较没有特别的优势。这说明上半年的分化行情已经不再，楼市已经进入全面调整期。

　　增长确定、维持“买入”

　　尽管近期受市场影响销售欠佳，但是相对其它同行，以万科、保利为代表的高周转行业龙头今年来的总体表现还是差强人意的，目前完成全年计划都在85%以上。保利今年业绩和销售增长比较确定，且具备在弱市下兼并整合的能力，今年动态市盈率仅7.5倍，不考虑行业因素是相当便宜。继续维持“买入”评级。

　　风险提示：政策风险

　　

(作者:赵强;沈爱卿)