大华股份：非公开发行股票预案点评

　　增发预案概览。公司计划发行不超过2550万股，募集资金不超过10.04亿元，发行价格不低于每股39.38元。募集资金主要用于“智能监控系统产品建设项目”和“增资浙江大华智网科技有限公司实施智能建筑安全防范系统建设项目”。

　　增发布局下一代产品，长期发展前景明朗。视频监控行业目前正进入高清化时代，而高清化之后，视频大数据时代来临必将推动行业向智能化发展，从经营模式来看，视频监控行业大集成趋势日益明显，提供整体解决方案将是未来企业盈利的关键点，而更长期来看，安防视频监控进入大众市场将是必然，提供安保运营服务将是未来新的业务模式和增长点。从公司增发预案的两个项目来看，“智能监控系统产品建设项目”无疑是面向智能化时代新产品的生产与开发，而后一个项目，实际上是公司面向大众市场，布局安保运营服务业务的前瞻性举措，因为只有率先进入建筑安防市场，提供面向楼宇和家庭的智能监控产品和系统，才可能积累起众多的客户群，同时也才能够不断的捕捉客户需求，优化相关的产品和方案，为后续从事安保运营服务创造条件。因此，我们认为此次增发项目有助于公司长期价值的提升。

　　前端放量迎高清时代，系列新品显长期价值。2011年以来，公司已经推出多款700线模拟高清摄像机、全系列网络高清摄像机及SDI数字高清摄像机，满足全方位的高清需求，我们预计公司2012年前端摄像机产品将规模化生产，高清产品有望实现跨越式增长。而围绕此次增发项目，公司已经自主开发出交通事件分析系统、交通诱导系统区域控制器、交通诱导系统中心服务平台等智能监控系列产品以及模拟/网络型可视对讲系统、门禁系统、报警系统及综合管理软件等智能建筑安防系列新产品，借助公司品牌和渠道优势，我们认为募投项目顺利实施非常有保障。

　　维持买入-A评级，提高目标价至68元。我们认为，公司前端产品2012年放量是大概率事件，公司业绩具有极大弹性，而此次增发有助于公司长期价值提升。

　　不考虑增发摊薄情况下，我们预测公司2011-2013年EPS分别为1.50、2.29和3.11元，维持买入-A投资评级，提高6个月目标价格至68元，对应2012年30倍PE。

　　风险提示：管理能力无法匹配规模快速扩张带来的风险。

　　

(作者:侯利;胡又文)