大华股份：定向增发助公司主业加速成长

　　一、事件概述

　　今日大华股份发布公告称，公司拟非公开增发不超过2，550万股（含2，550万股，发行价格不低于39.38元/股，募集资金总额预计不超过100，419万元，用于“智能监控系统产品建设项目”和“增资浙江大华智网科技有限公司实施智能建筑安全防范系统建设项目”。

　　二、分析与判断

　　增发缓解产品供不应求局面，有效提高公司利润水平

　　募投项目的实施将扩大公司智能化安防视频监控产品的研发和生产供应能力。

　　项目建设期为两年，达产后，公司将年新增414，100套智能监控系列产品和年产788，920套智能建筑安全防范系统产品的生产能力，预计可分别为公司实现新增净利润20，163.34万元和4，854.29万元。

　　增发可改善公司财务状况

　　本次发行后，公司的净资产及总资产规模均将有较大幅度的提高。目前公司资产负债率为29.6%，增发后，该比率将显著低于行业平均水平，资产结构更趋稳健。另外预计其财务费用将显著减少约6000万元。

　　产品线逐步完备，全产业链覆盖策略扩大成长空间

　　“十二五”时期，我国视频技术将进入智能时代。公司新近自主开发出交通事件分析系统、交通诱导系统区域控制器、手持式测速执法终端、交通诱导系统中心服务平台等智能监控系列产品，完成了高清化、网络化、数字化、集成化、智能化等技术升级。项目的实施将有利于公司完善产品线，做大做强主打产品，实现全产业链覆盖和持续研发优势，提高其在智能交通与智能建筑等领域的核心竞争力。

　　三、盈利预测与投资建议

　　维持“谨慎推荐”评级。我们看好安防行业广阔的市场空间以及十二五期间的快速发展趋势。公司在数字信号处理技术方面的优势将在监控系统数字化变革中凸显，同时公司所具有的较强的市场渠道管控能力，都将为未来收入的高增长奠定坚实基础。由于本次增发项目仍具有不确定性，暂不调整公司盈利预测状况，维持其2011-2012年摊薄后的EPS分别为1.55/2.21元，目前价格对应PE为26.06x/18.35x。

　　

(作者:李晶)