华谊兄弟：关联交易点评

　　事件

　　华谊兄弟发布关联交易公告，披露与苏州影城签署《许可使用协议》和《服务协议》，以及“上海嘉定文化城”项目《商标许可使用协议》内容。

　　评论

　　“苏州影城”与“上海嘉定文化城”项目带来许可使用和服务费收入：华谊兄弟通过全资子公司华谊兄弟实景娱乐有限公司与“苏州影城”签署《许可使用协议》和《服务协议》，实景娱乐授权苏州影城使用“华谊兄弟”品牌及电影资源并向苏州影城提供咨询顾问服务，苏州影城按协议约定向实景娱乐支付许可使用费和服务费。同时，实景娱乐与“上海嘉华”签署《商标许可使用协议》，授权上海嘉华使用华谊兄弟品牌，上海嘉华按协议约定向实景娱乐支付许可使用费。

　　苏州影城项目许可费金额在1亿左右：与苏州影城签署的《许可使用协议》约定许可期限为25年，苏州影城向华谊兄弟开业前支付固定金额许可使用费，开业后的许可使用费按影城收入的一定百分比计算。根据关于“苏州电影城项目”关联交易的公告披露，开业前的许可使用费金额在7760万到1.552亿元之间，而本次交易须提请12月30日的股东大会审议，因此预计将计入2012年财务报表，直接形成业绩增厚。同时实景娱乐2011年已为苏州影城提供影城推广相关咨询服务，服务费为1000万元，增厚2011年业绩。

　　上海嘉定文化城项目关联交易亦带来业绩增厚：上海嘉定文化城项目关联交易涉及开业前许可费不超过净资产绝对值的5%，即7760万元，董事会审议通过后即可实施，因此有望计入2011年财务报表，带来业绩增厚。以2500万授权许可费进行计算，加上苏州影城1000万服务费，我们预计增厚2011年业绩0.05元左右，上调2011年盈利预测至0.35元。

　　投资建议

　　我们上调公司2011-2013年EPS分别为0.35、0.65、0.80元，当前股价对应2011-2013年PE分别为45、24、20倍，维持“买入”评级。

　　

(作者:王铮)