铅蓄电池：行业整治利好龙头企业

　　公司2010年铅蓄电池产量847.75万kVAh，位居行业第一。随着募投项目和超募项目逐步达产，公司新型高性能低铅耗免维护蓄电池总产能将达到1400万kVAh，进一步扩大领先优势。

　　规模技术双领先。公司通过采用先进生产线和铅回收业务，有效控制生产成本，目前产品毛利率高达20%左右。

　　汽车产量稳步增长拉动需求。过去十年里，我国汽车产量复合增速高达24.34%，预计未来五年汽车产量复合增速为9.05%，汽车保有量复合增速为14.03%，拉动汽车启动电池需求量稳步扩张。预计2015年国内汽车启动电池需求量将超过1亿kVAh，五年复合增速为12.69%。

　　行业整治利好龙头企业。全国各地不断涌现的“血铅事件”使国家痛下决心全面整顿铅酸蓄电池行业，截至7月31日关停企业数量达82.8%。短期内将促使龙头企业产量和价格双重提升，刺激业绩增长；长期将提高行业准入门槛和行业集中度，拉大龙头企业领先优势。

　　看好公司再生铅业务。一是采用再生铅可降低生产成本，按铅价1.5万元/吨、再生铅价1万元/吨估算，采用再生铅可使生产成本降低20%；二是再生铅业务属于循环经济范畴，是国家鼓励扶持的业务，前景看好。

　　预计公司2011-2013年EPS为0.86元、1.28元、1.50元，对应当前股价PE为25倍、17倍、14倍，给予“增持”评级。