三特索道：布局景区资源 超越行业成长

　　公司以“景区+索道”为核心主业，2010年实现营业收入33899万元，实现营业利润17489万元，其中索道业务的盈利能力卓越，毛利率稳定保持在60%以上。公司目前控制二三线自然景区资源二十多个，丰富资源价值亟待开发。

　　公司新生景区项目中梵净山项目在2010年第一个完整经营年度呈现良好业绩，且市场潜力巨大；湖北项目群在鄂西“生态文化旅游圈”全面建设背景下持续打造，业绩弹性较高；海南猴岛项目已具备游客量基础，有待深度开发提高人均消费。

　　庐山缆车、广州白云山滑道、珠海石景山索道等老项目经营稳健，为公司提供稳定现金流入。武夷山生态大峡谷、内蒙青山索道等项目探索经营模式转变。

　　华山索道是目前公司营业收入和营业利润的主要来源，短期内面临着新索道客运分流和利润分成比例下降给公司带来的利润下滑的压力，公司海南地产项目有望填补这块缺口，我们认为华山索道带来的风险可控。

　　未来十年是旅游行业成长的十年，旅游资源的稀缺性增加，公司广泛布局景区资源，尤其是中西部资源，在旅游业的高速成长中这些资源的价值将逐步显现，我们看好公司长期增长前景。

　　预计公司2011~2013年EPS分别为0.35、0.42和0.49元，对应PE分别为43、37和31。公司以盈利能力较强的索道和景区两项业务作为主业，广泛布局景区资源，具备持续获取二三线景区能力，公司经营项目具有长期持续增长的潜力和趋势，储备项目资源优质，保证公司综合业绩稳步高速增长，我们给予“推荐”评级。

　　

(作者:陈志坚)