尚荣医疗：再获大订单 业务模式成功升级

　　湘财证券

　　事件：

　　公司于2011年12月31日与四川省南江县人民政府签署了《合作协议书》，南江县政府将全权委托公司负责以工程代建医院建设整体解决方案的融资代建(BT)模式进行四川省南江县人民医院新建住院大楼项目，项目总投资为2.3亿元。

　　投资要点：

　　大订单主要影响公司2014年业绩。

　　按照公司之前大订单的合作进程以及合同条款，我们预计本次项目的合同工期为2年左右，加上半年左右的合同确定阶段，预计到2014年确认收入。因此，公司本次获得大订单不影响公司短期的业绩。

　　公司业务模式成功升级，品牌效应将逐步体现。

　　加上此次南江县人民医院项目，公司2011年累计获得了江西省上饶市立医院等5个过亿的特大项目，累计金额根据初步协议达到10亿元。从目前来看，公司业务模式的升级已经大局已定——已成功实现由专业医疗解决方案向医院建设整体解决方案的转型：2009年公司承接的项目均为几百万到上千万的洁净手术部或者医用气体工程等单体项目，然而随着公司的发展壮大，从2009年开始公司陆续承接了呼和浩特第一人民医院等3个超过5000万元的大型整体项目，2011年更是一口气接下了5个过亿的特大项目。特大型整体项目持续承接将进一步确立公司在专业医疗工程领域的行业龙头地位和“尚荣”品牌形象。我们认为，公司在订单获取和品牌打造方面已经进入了良性循环，在大订单不断获取的同时，品牌效应将逐步显现，进一步有利于项目的承接。

　　订单充裕，长期高成长前景不改。

　　公司目前订单充裕，考虑到南江县人民医院项目，预计2011年新增专业医疗工程订单金额在12亿元以上，其中不乏江西省上饶市立医院住院大楼项目等特大订单。而且公司已向医院建设整体解决方案成功转型，未来有望持续承接大型整体项目。随着公司逐渐渡过订单收入确认周期延长的阵痛期，公司将步入后续大量订单的收入确认的丰收期，业绩持续高成长可期。

　　估值和投资建议：

　　考虑到本次订单的获取不影响公司的短期业绩，我们维持原有的盈利预测，预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.49元、0.80元和1.15元。我们认为，随着业务模式的成功升级，尚荣医疗已经打开了快速扩张的大门，未来随着订单的收入确认周期趋于稳定，业绩将呈现爆发式增长。故我们维持公司“买入”的投资评级，6个月目标价28元。近期公司股价持续调整，一旦超跌建议逢低布局。

　　重点关注事项：

　　股价催化剂(正面)：大订单公告；大订单提前完工并确认收入；风险提示(负面)：订单低于预期；核心业务人员流失。