ST张家界：营销力度加大内部合力增强 买入评级

　　

　　事件:2012年1月8日，公司召开了2012年度市场对接与整合营销座谈会，中国国旅（601888）、春秋国旅、携程国旅、广州南湖国旅等18家旅行社负责人，以及张家界市旅游局、武陵源区相关负责人，共计60余人参加了座谈会。会上，公司向旅行社重点推介了宝峰湖、十里画廊、梯玛神歌、魅力湘西、金鞭大峡谷、天门狐仙、天门山等绝世景观。

　　点评:

　　1.大力营销宝峰湖和十里画廊近年罕见。公司每年都会举办答谢会，主要是答谢各机构一年来的贡献；但对旗下的的宝峰湖和十里画廊景区的推荐，力度属近年罕见。

　　2.大力营销宝峰湖和十里画廊，与其改造相得益彰。十里画廊观光电车已停运改造，并计划于1月21日恢复运营；此外，公司计划对宝峰湖游船逐步更新，接待能力与舒适度均有望提升；在此情况下，对宝峰湖和十里画廊进行重点营销，时机把握恰到好处。

　　3.旅行社业务对其他业务的支持将显现。此次营销会议从另一侧面反应:重组后，公司各业务板块已经理顺，各业务板块融合带来的效益提升将逐渐显现。我们认为:通过旗下的旅行社业务将游客引导至宝峰湖、十里画廊等，将是2012年的又一看点。有了旅行社业务的支持，杨家界索道的经营也将更加明确（我们预计2013年投入运营）。

　　4.景区升级改造+大力营销，2012年业绩有保障，维持2012-2013EPS0.40、0.55元的预测。在十里画廊和宝峰湖升级改造的前提下，对这两个景区进行重点营销，进一步保障了2012年的业绩增长，我们对2012EPS0.40元更加有信心；此外，2012年底张家界-重庆的高速公路有望通车，2013年杨家界索道有望投入运营，2013年业绩增长也很明确，我们对2013EPS0.55元也有信心。

　　5.预期已达冰点，亦是投资的好时点，维持买入评级及12元目标价。（1）1月5日，公司公告了湖南省物价局对武陵源景区门票价格的批复:维持245元的票价，有效期由2天变成3天，该批复有效期3年。市场悲观的解读成:景区三年内不能提价，股价也随之调整；但对于票价调整，我们认为没有必要这么悲观，因为政府的政策从来都是兼顾严肃性和灵活性的。（2）目前股价对应2012PE不足22倍，而即使不考虑提价，2013年业绩增速也达38%，估值有支撑。（3）我们维持之前的判断:政府的利益与中小股东的利益基本一致，公司存在较大的内涵和外延式发展空间；维持“买入”评级，按12PE30倍，给予6个月目标价12元。

　　风险提示:经济大幅下滑导致游客增长低于预期、杨家界索道进展低于预期、突发事件。

　　机构来源：海通证券